⊙西部证券 黄铮

  春节前市场以红盘报收，这或多或少给予节后开盘带来更多期盼。本次两市震荡反弹，热点及活跃个股均较前期有所增强，我们认为，沪指收复2300点的有效性仍待确认，在股指整体仍处于底部反弹的反复震荡过程中，量能和热点延续的循环性仍是决定反弹能否延伸的关键。操作上尽量跟随市场节奏调整持仓结构，轻仓持有低估蓝筹股也应以强势品种为主。

  相对国内春节期间消息面的平静而言，长假期间外围市场表现不一。我们较为关注的是惠誉27日宣布下调意大利、西班牙等5个欧元区国家的主权信用评级，警告欧元区持续的债务危机将进一步危害这些国家的融资能力。从此前欧洲股市涨跌不一及港股收涨来看，欧洲形势的复杂演变，仍在很大程度上影响着投资者的信心。此外，继世界银行大幅下调全球经济预期，国际货币基金组织也将2012年和2013年的全球经济增长预期下调了0.7和0.6个百分点。其中，将2012年和2013年中国经济增速下调到了8.2%和8.8%，欧洲债务危机对全球经济增长的拖累，以及其所带来的不确定影响作用明显，只要欧洲国家经济下行风险依然存在，那么国内外贸出口增速因全球经济复苏的减缓而继续面临压力。

  回到市场方面，我们对于现一阶段主流蓝筹品种进一步的反弹要求，也还只能从低估值的超跌角度去建立。除了去年的持续超跌（2011年黄金、有色、券商指数跌幅分别达38.69%、42.13%和30.07%，同期沪深300指数跌幅26.52%）以外，还因目前能够保持相对的稳定增长，动态市盈率维持在15倍以下，具备低位防御特征而受资金青睐。

  从节前一周的市场表现来看，中小市值品种跌势暂缓，随着1月底的到来，中小板、创业板业绩预告即将披露，前期已公布数据的中小板向下修正盈利预测的公司居多，一季度中小板、创业板上市公司业绩质量将进一步展现小盘成长股的基本情况。另外，在后续解禁压力的持续重压下，本就遭受估值质疑的中小板和创业板指数，即便短时期内触底，最终还是难以扭转震荡调整的分化格局。另一方面，短期热点除了银行、煤炭石油等业绩增长稳定的低估蓝筹股以外，还有反复活跃的黄金、有色、券商板块，但此类热点所驱动下的反弹持续性相对有限。稳定市场重心的银行、煤炭石油指数，盘中也不乏表现，但已经明显缺乏前期凌厉的上攻势头。因市场始终缺乏成长股共振的推动局面，股指底部反弹就会反复重演阶段性波动的局面。

  结合市场走势观察，量能短期低位回补及筑底周期的完成还在进行。天相统计数据显示，沪指最近一次的低位反弹，是在2010年探底2319点后形成，其中自2010年6月28日至2010年9月24日期间，长达12个交易周57个交易日的筑底前后过程中，沪市日均成交约为1060.92亿元，而同期指数反弹幅度8.76%。而目前来看，沪市单日成交量仍呈现低位萎缩格局。同样来自天相的统计数据显示，沪指探底2149点前后的五个交易周内（2011年12月19日至2012年1月20日），沪市日均成交仅为537.51亿元，期间指数反弹幅度4.24%。单纯从对比量能底部释放的情况来看，市场做多力量的跟进并不十分强烈。虽然节前沪指惯性收复2300点关口，但这还需要热点循环推动的印证后才能确认其有效性。周线方面，沪指十周均线上方完成强势整固，才更符合市场底部反弹的整固节奏。

  总体而言，节后市场走势延续小幅反弹的概率较大，但成交量的质变才是行情得以延续的关键，在市场并未确认强势之前，仓位的有效控制仍然十分必要。