⊙大力 ○编辑 杨晓坤

  年前资金紧张的局势真的把整个银行间市场吓得半死。要不是央行最后出来定向和公开几次逆回购，估计今年春节要成为银行间市场最难熬的一个春节了。几乎所有的资金交易员都在抱怨央行为什么在如此紧绷的资金面情况下不降存款准备金率，微博上面更是哭闹成一片。但是央行依然严格遵守了年初传递的信息，即停发央票，同时根据需求进行逆回购。

  事实证明数次逆回购之后，春节前两天，市场资金面的确得到了极大缓解。但是大家还是对春节后的资金面表示出极大地担忧。春节后逆回购一旦到期，资金面很有可能重回紧张。

  但是春节期间美联储开个会发个公告，大意是会维持低利率，虽然QE3暂时没有希望，但是宽松的货币政策基调不会改变。其他内容暂且不计，我们最担忧的美国加息这件事情看来要搁置相当长的一段时间。按照这个逻辑展开下去，中美之间的利差将会持续，而且美联储很有可能会继续变着法子印钞票宽松货币。那么可以预见，人民币的强势行情很有可能会回归，春节后热钱回流的可能性将会大于热钱继续流出的可能性。

  照此推导下去，春节后外汇占款将有可能重新变为正值，外汇占款将重新成为流动性投放的主要因素。FX Swap市场在节前被推上去之后，节后有可能会被重新打回成为负值。那么人民币的流动性将会由此得到极大改善。流动性的改善将会为股市和债市都带来一波流动性的行情。当然，如果CPI数据在短期内无法降下来，短期利率还是维持高位的话，那么收益率曲线将会再度平坦化。

  春节后的第一个交易日，其他市场波动还不算太大。但是FX Swap市场却真的经历一次急挫。一年期的FX swap从春节前最高近400个点，下挫到80个点附近，反映出人民币升值预期重新开始抬头。

  当然，资金市场的情况还要看随后几天央行逆回购到期之后，7天回购利率的波动。但是我们感觉再度出现节前那么紧张的态势的可能性已经不太大了。