⊙金岩石 ○主持 于勇

  经济在减速，寻找今年的投资方向好比《西游记》的主题歌：敢问路在何方？答案是：路在脚下！过去三十年，每一次经济周期都是几家欢乐几家愁，无论是政策还是市场周期，在哀鸿遍野之时，往往是传奇故事的起点，差别仅在于：甲方乙方，事前事后。

  契约社会的每一份合约都有甲方乙方，若以甲方为买乙方为卖，在危机中资金链断裂的企业必需忍痛割爱，断臂求生，此时的签约方往往就是投资人。去年以来，危机加深，政策收紧，许多企业尤其是在政策调控中心的房地产业，都面临着资金链断裂的风险。此时此刻，中国的补充性金融俗称“地下钱庄”浮出水面，月息三分乃至十分的高利贷，弥补了中国金融体系的流动性不足，当人们在道德和制度上谴责“印子钱”的血腥气之时，却没有意识到这正是中国特色市场经济的高效率。在金融市场不完备的条件下，中国投资人创造了一个“垃圾债+债转股”的市场，有效地改变了中国金融业的低效率。每个经济体，都有某种形式的补充性金融作为主流金融业的附庸，从这个意义上讲，中国房地产关联的高利贷与美国的次级债有异曲同工之妙，都是让低信用等级的主体以较高的风险溢价获得相对稀缺的流动性，背后则是胆商和智商较高的投资人。中国投资银行业的业务范围还局限在股票的承销与交易，绝大多数业内人士甚至不理解投资银行术语中的特许交易与投资“Principal Trading & Investment”。于是，中国特色的补充性金融就以“地下钱庄”的业态浮出水面，创造了中国特色的投资+银行。

  资产抵押+高利贷的投资银行模式，是以几乎不可能还本付息的契约形式来锁定理想的投资标的物，以长期投资回报为标准，最佳结果并非还本付息而是资产过户。众所周知，企业家是商业社会的稀缺资源，但企业家和赌徒只有一步之遥，从人的行为和思维模式看，二者之间几乎没有差别。抛开国别和文化的差异，广义投资银行的主营业务是投资+银行，创造流动性溢价，所以被称为“流动性提供者（Liquidity Provider）”。和商业银行主要关注于货币的流动性相比，投资银行更关注经营性资产和经营管理权的流动性。当貌似企业家的赌徒以“搏出位”的方式占有优质资产之时，资产抵押+高利贷的投资模式就有了相对的合理性。因为，这种投资模式为事先诱惑赌徒铤而走险，事后通过契约的强制性，或者将优质资产转移到优秀企业家的管理之下，或者通过挑战极限的“蹦极”游戏来考验优秀企业家的过人胆识。

  让赌徒们铤而走险，让企业家脱颖而出，在悲观者高唱“现金为王”之际，是投资人择机入市之时。2012就是这样的机遇之年，以中国内地的房地产市场为例，内地开发商看到的是危机四伏，香港开发商却看到黄金满地。去年底股市抄底，今年看楼市“收尸”，明年还将有许多股权私募基金的项目折价退出。周期性的市场机会来源于人的心理缺陷，每3-5年一次，恰如索罗斯先生看股市投资：在绝望中落底，在欢乐中升腾，在疯狂中结束。周而复始，生生不息！

  2012是充满不确定性的一年！春节期间，全球股市升势一片，理所当然的推论是春节后中国股市“开门红”，结果却相反。然而，正是因为投资市场有高度不确定性，才会有人铤而走险，有人高息放贷，从而达成资产抵押+高利贷的投资模式，使甲方乙方建立高度不确定性的契约关系。现代社会，无论是个人或家庭还是企业，都要在不确定性之中创造确定性，在承担高风险之际追求新财富，否则就只能心态平和，随遇而安，或者被贫穷，或者被富有。在投资人的脚下，机会经常就是陷阱，风险才能带来财富，投资机会的不确定性则是在机会和风险之中兑现财富的路径。由此推论，投资市场就是一部现代版的《西游记》，有人挑着担，有人牵着马，路就在你的脚下！