⊙金石期货 章文凯 户涛 ○编辑 梁伟

  随着央行逆回购到期，市场预期的“降准”并没有得以实现。在流动性趋紧之际，汇金公司下调属下银行的现金分红率，一定程度缓解流动性压力。美国经济数据利好，本周央行或重启央票发行，并迎来“降准”敏感时点，期现指数后市或将在震荡中上行。

  欧美经济冰火两重天。欧洲银行业和债务危机再次成为焦点，可能会让强劲美国1月就业报告公布后所浮现的全球经济前景乐观气氛迅速烟消云散。美国失业率降至了近三年低点，表明美国经济在不断好转；但欧元区失业率则攀升至10.4%，创欧元问世来新高。欧盟、美国作为中国第一、第二大贸易伙伴，其经济发展状况对中国经济有较大的影响。近日因美联储进一步宽松前景给股市带动的持续上扬动能，可能会因为美国就业前景改善而降温，全球投资人可能还会沉浸本轮股市涨势中，但市场关注焦点会逐渐转回到希腊问题上。IMF认为如果希腊债务得以维系，该国债务与GDP比值需在2020年前从现在的约160%降至120%。尽管一些欧元区服务业数据趋好，且欧洲央行为维护债市稳定做出巨大努力，仍有大量迹象显示欧洲经济黯淡，无论欧洲央行如何努力，欧元区经济甚至世界经济仍面临一个问题：希腊马拉松式的债务谈判以及对欧洲问题蔓延的忧虑会给经济前景罩上一层愁云。

  对于沪深300指数走势，更多受国内经济情况的影响。PMI指数连续两个月上涨、股市政策有所转暖、养老金有望入市、汇金公司下调属下银行现金分红率等使得上证指数有上攻的内在动能，但1月通胀可能反弹、房地产调控不放松等因素压制大盘上行。近期市场不断预期央行将下调金融机构存款准备金率，但未坐实，我们认为原因有二，1月的CPI指数可能反弹和外汇占款余额增量超过预期。本周四将要公布1月宏观经济数据，通胀情况会自有分晓。由于去年后三个月外汇资产连续下降，预期1月份新增外汇占款量将较前期有所恢复，预计达到2000亿-2500亿元。加之，央票或重启发行，使得央行近期下调准备金率的迫切性下降。中央汇金公司上周五宣布，拟支持工商银行等三大银行2011年分红比例继续下调5个百分点，农业银行分红比例维持不变。对这一消息，更值得注意的是监管层态度，即真正有动机、有能力推动汇金公司降低分红率的只可能是银监会，而这意味着监管层已经充分意识到了银行靠二级市场融资的负面影响，转而谋求强化银行内生增长能力，从而降低对二级市场的融资依赖。三大国有银行降低分红率的消息一传出，市场解读为将大大缓解2012年中资银行在股市上融资的压力，向市场释放出积极的利好信号。

  期指面临较强的技术性压制，并难以有效突破。自沪深300指数从3400点附近形成下跌通道以来，前两次反弹高度基本都是200点，本次反弹也接近200点，2530点至2550点区间有较强的技术性压力，沪深300期指已经两次试探，均未有效突破。要想有效突破这一区间，需要更多利多因素增加量能推动力，如外汇占款余额数据利好、央行货币政策微调等。

  总之，外围经济的喜忧参半、国内消息的纷繁复杂，使得期指上行之路充满坎坷。在此情况下，由蓝筹股带动的本轮上涨行情也将在曲折中上行，在技术性强压下，上行的过程中必将伴随着多次调整。