■行业报告

  食品饮料

  中信建投：经济调整凸显防御特征

  参照美国和日本类似经济环境下食品饮料公司的表现，烈酒企业收入波动较大，但利润增速较稳；快消品啤酒、肉制品后期的恢复能力很快。从股价看，同样是啤酒、肉制品的防御能力突出。白酒板块特别是高端酒水在整体经济环境较差的背景下，业绩波动较大。但不乏后期恢复能力较强、处于成长上升期的白酒企业，我们对比了目前收入、利润规模、优势产品以及企业发展阶段，认为山西汾酒、酒鬼酒、沱牌和老白干更能在经济和物价双下行的过程中维持稳定增长。作为典型的快消品行业，啤酒、肉制品防御能力凸出，业绩保持较为稳定，特别具有规模优势的寡头企业青啤和燕京啤酒的稳定性更强。

  （中信建投 S1440510120024）

  化工行业

  民生证券：下游需求仍然低迷

  汽车行业产量负增长幅度加大，去年12月份同比下降6.43%，相关的聚氨酯、改性塑料等行业受到影响。去年12月份的房屋新开工面积出现同比大幅下滑，跌幅达到18.85%。相关的纯碱、氯碱行业受影响。北美磷肥和钾肥去年12月库存环比回升，相关化肥行业受到影响。维持行业标配评级。受补库存影响，多数化工产品价格上涨，但我们认为化工行业下游需求仍然低迷，而且从估值上优势不明显，反弹空间不大。建议左侧交易，波段操作。周期股我们相对看好磷矿石（云天化、兴发集团、湖北宜化）、景气平稳的MDI（烟台万华）相关标的和估值低有补涨动力的闰土股份。我们觉得现在是左侧买入优质成长个股的机会。建议左侧买入日科化学、新纶科技、联化科技、浙江众诚等。（刘威 S0100511090003）

  玻璃行业

  华泰联合：趋势性复苏尚未到来

  我们认为，由于节后深加工企业的补库存需求（可能维持至3 月初），2011 年12月底至春节前玻璃价格的阶段性反弹可能在未来1个月内得以延续。鉴于目前停产冷修线较多，供求基本匹配，但需求可能的进一步下滑或打破平衡令价格二次探底，因此短期（未来3—4 个月）玻璃市场景气度难言趋势性好转。我们认为今年全年可能上演“温水煮青蛙”的令企业颇为“纠结”的行情，我们判断，类似2009 年金融危机时出现的玻璃价格迅速下跌后迅速反转的行情难以再度重演。短期内我们认为由于节后开工恢复及市场价格的企稳甚至回升，玻璃股或有交易性机会，可关注南玻A、金晶科技、旗滨集团等浮法业务占比较大的玻璃股。（周焕 S1000510120036 鲍雁辛S1000511090001）