⊙本报记者 吴晓婧

  进入2012年以来，货币政策的放松远远低于市场预期，关于存准率下调的预期一再落空，1月信贷也低于预期。在部分基金投研团队看来，一季度物价可能维持在3.5%以上，这将进一步推迟政策放松的进程，积极的财政和产业政策更值得期待。

  央行公布1月份信贷数据，其中新增贷款仅为7381亿，明显少于此前市场普遍预期的超万亿规模。海富通基金认为，虽然1月份实际信贷规模总量不及此前万亿预期，但流动性释放仍是不争的事实。虽然规模不及预期可能对市场构成利空因素，但实际冲击有限。

  天治基金宏观策略分析师寇文红认为，最近两三个月下调存准率的可能性很小，原因是其一，央行努力避免下调存准率，以免释放货币在持续放松的信号；此外，目前各种市场利率普遍下降，表明流动性并不紧张，也正是如此，央行敢于正回购回笼货币；第三，各种迹象表明外汇资产停止流出，外汇占款很可能逐步恢复正常；第四，3-4月份到期的央票和正回购到期量巨大，似不必降低存准率。

  预期最近几个月M1同比增速会相对于2011年12月反弹，但是2、3月份新增信贷恐难超预期，整体来说货币政策放松非常有限。

  鹏华基金认为，在春节结束及翘尾因素大幅下降影响下，2月份物价将有所回落。但1月份蔬菜及肉类价格上涨超市场预期，显示劳动力成本上升对物价的影响继续存在，并且资源和公共品价格改革也给未来物价上涨带来不确定性。综合来看。2月份物价可能维持在3.7%附近，一季度物价可能维持在3.5%以上，这将进一步推迟政策放松的进程。

  虽然基金普遍预期货币政策放松有限，但积极的财政和产业政策或更值得期待。

  重阳投资认为，由于劳动力等要素价格存在修复压力，通胀中枢中期具有抬升趋势，这也决定了对货币政策放松不能过于乐观。该公司投资创始人、高级合伙人裘国根认为，市场上涨的契机在于“稳中求进”的信号出现。“稳”就是稳增长，促社会稳定、控通胀，“进”就是调结构、保民生。“必须抛弃货币政策全面放松的幻想，积极的财政和产业政策是更可能的政策。同时也要抛弃经济高速发展的幻想，而更关注经济增长的质量和可持续性。”

  裘国根强调，2012年如果有中级行情的话，一定是“稳中求进”的政策取得了效果，投资者发现这样的经济运行状态其实也挺好，从而恢复对长期经济健康增长的信心，加上转型中优势企业业绩超预期表现，则有可能引发行情。