正当A股市场在货币宽松的现实和经济下降的担忧中犹豫上涨时，一月份CPI数据在上周公布，再度引发了市场关注和担忧。曾经困扰A股市场两年的“通胀幽灵”会否重来，机构投资者会因此做和判断，重新起步的上涨行情会否中断？一时间成为市场讨论的热点。

  ⊙本报记者 周宏

  谨慎派：

  通胀同比涨幅明显超过预期

  上投摩根基金认为，2012年1月份CPI同比上升4.5%，远超此前市场4.0%的一致预期。从分类数据看，CPI几大分类数据无论同比和环比都出现了上涨。这是市场着重关注的。

  该公司认为，食品价格贡献了CPI新增涨价因素的90%，其中基本是由猪肉和鲜菜的价格上涨所贡献。鉴于2012年春节在1月份，所以节日因素是这次CPI同比数据出现反弹的重要原因。但由此带来的好处是，此次CPI数据超出预期可以进一步确认我国经济未来软着陆的概率很大，

  上投摩根基金依旧认为，短期内对于国家调控政策的放松不要给予太高期望，未来股市震荡的概率较大。

  阳光私募机构星石投资认为，1月CPI为4.5%，比之前市场预估数略高，显示国内流动性未现连续趋紧态势，加之近期有迹象表明，热钱流动方向重归新兴市场国家。因此，该公司预估，短期央行降准压力减小，目前政策上大幅宽松的可能性不大。政策放松步骤减慢，可能使得A股本轮行情保持超跌反弹的主基调。

  乐观派：

  短期上浮不改总体下行基调

  交银施罗德基金认为，1月CPI高于我们的预期，但主要原因是受到春节假日因素及季节性等因素的影响，特别是春节前食品类价格处于抬升阶段。预计节后伴随食品价格回落，CPI将有所回落，但幅度可能不会太大。

  总体而言，虽然1月CPI数据有所回升，但自2011年8月以来，CPI数据已连续5个月回落，形成下降趋势，初步表明政府货币政策已显成效，通胀压力仍构成今年主要的宏观风险的可能性不太大。目前来看，政府关注的重点仍是经济的稳步增长。

  中欧基金认为，1月CPI同比上涨4.5%，环比上涨1.5%，超出此前市场平均预期。改变了此前自2011年8月起，CPI同比出现连续五个月回落的趋势。本次CPI同比涨幅除了春节因素以外，非食品价格的上涨超出了季节性因素也是导致1月CPI同比涨幅超预期的一大原因，这可能与近期大宗商品价格反弹有关。虽然1月份CPI超出预期，但从监测数据来看，预计2月份CPI同比涨幅可能跌破3.5%，这或将使得未来几个月政策逐渐有所松动，月度新增贷款将可能出现同比多增趋势。

  中庸派：

  短期问题不大 下半年有上涨压力

  还有许多基金认为，短期的CPI压力不大，但是长期压力仍然存在。比如大成基金就认为，1月CPI超预期反弹，并不改变CPI的市场趋势，但是PMI和银行间流动性改善，将延缓政策放松节奏。

  大成基金认为， 1月份CPI同比升幅达4.5%，高于市场普遍预期，主要是受春节因素影响。今年的春节长假1月22日就开始了，往年通常都在2月份，春节期间物价会上浮，而去年1月并不存在春节因素，因此今年春节的提前扭曲了一月份的CPI同比数值。这从细分物价变化的情况可以清楚看到，食品价格升幅达10.5%，而非食品价格升幅仅为1.8%（通常食品价格在春节期间会有较大升幅）。

  展望未来，大成基金预计，2月在食品价格大幅回落的带动下，CPI同比将再次显著下降。今年上半年CPI及PPI回落的趋势将保持不变，但下半年仍存在回升的可能，原因是目前货币政策相对宽松，下半年可能会传导到物价水平上。