⊙长盛基金

  度过“黑天鹅”频发的2011年，迎来了首月开门红的2012年。回顾上一年度，国际市场除了欧债危机搅得人心惶惶外，利比亚战争、叙利亚动荡、美国伊朗摩擦更是给世界带来许多不安定因素，给这些相关地区的民众带来灾难，给全球经济复苏蒙上阴影。

  然而，美欧经济表现却是冰火两重天。首先出现金融危机的美国，通过一系列解救措施和宽松的货币政策基本实现经济的见底复苏，并成功转嫁了危机，三大股指道琼斯、标普500上涨接近金融危机以来的高点，纳斯达克则创出新高；欧元区则深陷主权债务危机的泥潭，至今未能有效化解，紧缩的财政政策必将导致经济的下滑。从目前来看，全球解决危机的办法只有一个，就是通过宽松的货币政策来提振经济，这样势必给新兴经济体国家造成输入性通胀。

  对于中国而言，国内外的通胀压力依然困扰着决策层，宏观调控政策继续延续紧缩状态，部分定向宽松的货币政策似乎是一种救急行为，全面放松慎之又慎，金融机构存款准备金率也未见明显的下调趋势。面对疲软的国际经济环境，我国进出口增速逐步回落，特别是出口增速回落的非常明显，指望外需拉动经济已不现实，而扩大内需和发展新兴产业是一个长期的过程，难以立竿见影，由此我们认为，投资仍然是调节和稳定经济增长的主要力量。

  鉴于经济调控处于两难境地，我们认为，国家会采用“边走边看”、“摸着石头过河”的策略：如果经济回调过快，则会逐步放松货币，加大固定资产投资来支撑经济；如果经济调整处于预期可控范围，则会维持目前状态。到底如何判断经济回落的快与慢，仁者见仁，资本市场投资者的判断并不一致，从而使得市场剧烈波动。

  从目前市场表现看，金融地产等板块一直在底部区域波动，消费板块则在近期高位回落，大盘蓝筹处于估值低位，小盘股（包括创业板）经过前期大幅调整，估值水平也出现明显回落。从经济运行看，目前产成品库存高位回落，原材料库存处于历史低位，企业补库存行为将会促进经济短期见底回升。

  因此，我们判断，从估值和和补库存两个方面，市场均积聚了反弹的力量，但是从市场扩容、“大小非”解禁以及资金方面来看，反弹空间被压制。只要通过认真比较行业所处的不同发展阶段和不断深入研究企业，我们一定能够挖掘到真正有核心优势产品和有较高管理水平的公司，在经济下滑中去伪存真，在合理估值下潜伏进去，在经济或行业回升之时必将获得良好的回报。

  潜伏前行，不被市场热点诱导，真正从企业价值和长远发展角度考虑，投资可能会变得相对简单一点。