去年年底、今年年初以来，全球大宗商品市场再度迅速升温，黄金、农产品等不少品种涨幅都超过两位数。一方面，对欧债危机可能走出谷底的乐观预期支撑了高风险资产的人气；同时，美欧新一轮量化宽松的大浪，也推高了大宗商品价格。展望后市，在看好之余，一些机构也提醒投资人要注意大宗商品市场可能面临的风险。

  ⊙本报记者 朱周良

  大宗商品绝地反击

  在经历了2011年的滑铁卢之后，大宗商品市场在2012年奋起直追。道琼斯瑞银商品指数今年以来累计涨了2.5%左右。在这其中，自去年12月中旬以来，国际玉米价格涨了10%左右，小麦涨了约15%。活牛期货则升至纪录高点。此外，金银价格的涨幅也都超过了两位数。金价和银价在1月份的表现创出1983年以来同期最佳。铜、铝等工业金属的价格也大幅飙升，其中，锡价一度上涨近30%。跟踪6种工业金属的伦敦金属交易所LMEX指数也创出2006年以来最大涨幅。

  如此强势与去年第四季度的低迷形成鲜明对比。当时，由于对欧洲债务危机担忧加重，包括大宗商品在内的各类高风险资产连续大跌。过去的2011年，原材料等大宗商品出现了3年以来首次年度下跌，但随着越来越多迹象显示，全球经济有望避免再次陷入衰退，同时近期的经济数据显示中国、印度乃至美国的制造业都在扩张，原材料价格已经开始反弹。

  瑞信全球大宗商品研究主管德弗雷尔则在一份最新报告中称，2012年将是大宗商品的“反弹之年”。他表示，投资人对发生一起重大负面宏观经济事件的担忧并没有成为现实，过去一年的价格反应有些过度了。

  摩根大通在近期的一份报告中指出，大宗商品价格有望在今年第二季度“走出底部”，因为中国政府刺激增长的措施将推动价格上涨。报告指出，今年年初以来，大宗商品的实际需求尚未跟上价格上涨的步伐。

  各路资金大量涌入

  不仅是黄金，其他大宗商品近期也在悄然受到更多人的追捧。一项统计数据显示，受经济增长加快、全球宽松政策加力等因素刺激，大宗商品投资正在以六年来最快的速度增长，丝毫不顾一些大行对于某些商品价格可能上涨过快的警告。

  据彭博资讯的数据，包括原油、铜在内的24种大宗商品的期货合约数量上个月增长9.3%，为2006年1月份以来最快增速。美国商品期货交易委员会的数据表明，投机者对大宗商品的看涨预期达到去年11月份以来的最高水平。

  来自美国商品期货交易委员会的数据现实，未平仓铜合约在2011年减少30%，但自2011年年末以来，这一数据增加了22%。此外，未平仓黄金、玉米和棉花合约也在去年减少，但今年以来分别增加了6%、8%和11%。

  法国兴业银行上周公布的数据显示，随着资金继续大举流入，全球交易所交易产品持有的大宗商品资产总规模1月份攀升到1895亿美元。法国兴业银行的分析师杰雷米表示，受到央行货币政策宽松影响，1月贵金属的资金净流入完全抵消了去年12月的资金流出。

  1月份，资金净流入大宗商品类交易所交易产品的金额达到27亿美元。其中，贵金属、能源、基础金属的资金净流入较为明显。

  美国一家管理着3.5亿美元资产的资产管理公司的总裁马克表示，大宗商品的大牛市依旧。他透露，在2011年第四季度初，他的公司约有5%到6%的资产配置于大宗商品；进入2012年，这一配置比例提高到了7%至10%。马克表示，其他公司也在这么做，投资者正在重建可能已于去年年底清空的仓位。

  不少分析师认为，新一轮全球宽松浪潮、特别是来自美欧经济体的量化宽松政策，对大宗商品起到了较大的支撑作用。美联储近期表示，将把零利率执行到至少2014年年底，并暗示不排除采取进一步的刺激措施。尽管近期美国非农就业数据利好，但美联储主席伯南克仍对美国经济复苏前景表示了谨慎态度。

  而欧洲央行则预计最早会在下月再次下调利率，有望创下历史新低。英国央行可能扩大量化宽松的规模。在新兴市场，印尼、巴西等纷纷采取了降息等宽松政策。

  管理着250亿美元资产的美国共同基金资产管理公司董事总经理加斯帕表示，经济数据令人乐观，而投资者在大宗商品方面投资偏低。“如果经济保持强劲，央行维持宽松政策，将会极其利好于高风险投资，尤其是大宗商品。”

  短期仍面临风险

  高盛的格里利表示，美联储最新议息会议的决定，对大宗商品市场利好明显，尤其是对黄金而言，因为后者通常被视为对冲通胀风险的产品。另外，石油、铜等大宗商品的需求也可能受到提振。

  在格里利看来，更多的宽松政策使得投资人对经济复苏更有信心。一些投资者已开始认为，大宗商品价格接下来还会进一步走高，因为他们相信美国经济正在加速复苏，同时，一些人看好中国和亚洲等新兴经济体将保持较快增长，进而推高住房、汽车、家电等领域的原材料需求。

  不过，业内人士也注意到，大宗商品市场仍面临不少变数，首当其冲的就是欧洲的债务危机，后者如果进一步恶化，可能动摇世界经济增长、打击商品需求。过去一年，投资者和交易员减少了在很多大宗商品上的押注，今年以来，尽管这方面的押注开始增加，但市场人士注意到，在很多大宗商品领域，未平仓的买进或卖出合约的数量依然不高，显示介入兴趣并不很高。

  标准银行集团在最近发布的2012年第一季度大宗商品前瞻报告中指出，大宗商品的需求增长依然缓慢。

  报告指出，自2011年6月起，周期性经济增长放缓及政策风险是导致大宗商品实物需求放缓的主要因素。而该行认为，这些因素仍然存在，而且现在预期实际需求对大宗商品价格上涨形成支撑为时尚早。

  “尽管近期大宗商品价格已经下降，但现货市场没有出现强劲回升，这表明2012年第一季度仍将保持缓慢增长。”标准银行称。

  报告进一步之处，2012年第一季度大宗商品价格的一个较大风险是汇率波动。该行认为，从汇市的角度看，美元下一个季度有望走强，特别是相对于欧元。因此，标准银行的分析师认为，一季度大多数大宗商品的价格会再次下跌，随后有望再度回升。

  报告认为，整个2012年，大宗上的需求可能减弱，特别是年初的几个月。“基于这一点，我们下调了对多数大宗商品的价格预期。”其中，铂族金属被下调的幅度最大，其次是对铁矿石、铝和铜价的下调。唯一被上调的是西德克萨斯轻质原油的价格。

  标准银行认为，十大工业国的经济增长可能会受到欧元区、英国、可能还有其他欧洲国家衰退的拖累。对于美国和中国这样的国家来说，对抗这种疲软是不容易的，特别是美国，后者的政策机动性的空间已经很有限。最终结果就是，能够推动大宗商品价格持续走高的显著实际需求反应仍未显现。另外，尽管中国具备放松货币政策的空间，但通常这种效应需要12到18个月才能传导至实体经济中。