⊙国金证券 张剑辉

  基本结论

  ■ 中海上证380指数基金以上证380指数为跟踪标的，指数在确定样本时剔除上证180成份股后依据基本面选股构建，定位于成长性新型蓝筹股指数，适当兼顾价值属性。总体看，指数反映了成长性好、盈利能力强、行业优势明显的潜力蓝筹股的表现；指数的行业集中度相对较小，分布较为均衡，对金融保险、采掘、地产等大盘蓝筹股相对较多的行业配置较低，更侧重消费、投资品及新兴产业的行业，与传统主流指数形成了较为明显的差异。其中，“消费+新兴”行业占比在50%以上，将更好受益经济转型。同时，其成分股兼具中盘和小盘股票特征，且交易足够活跃。另，该基金属于基金中的高风险/收益特征产品。

  ■ 中海基金投研体系改革以来，效果显著，公司旗下基金业绩表现平稳。同时，旗下增强指数型基金中海上证50成立以来运作平稳且对基准指数跟踪较好，这将为上证380指数基金的平稳运作提供一定的借鉴参考。此外，中海上证380指数基金拟任基金经理由陈明星先生担任，陈明星自中海上证50成立以来一直担任该基金基金经理，从对指数跟踪能力量化来看，其具备较好的指数跟踪能力。综合以上，我们建议具备风险承受能力的投资者关注中海上证380指数基金的投资价值。

  第一部分：基金产品要点简介

  ■ 中海上证380指数基金（以下简称“中海上证380指数基金”）为完全被动式指数基金，用完全复制法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整，达到有效跟踪标的指数的目的。

  ■ 作为指数型基金，投资于上证380 指数成份股和备选成份股的资产为基金资产净值的90%-95%。权证投资为基金资产净值的0-3%；现金或者到期日在一年以内的政府债券为基金资产净值的5%-10%。

  ■ 中海上证380指数基金的业绩比较基准为上证380指数收益率×95%+商业银行活期存款利率（税后）×5%。

  第二部分：可投资性综合分析

  行业分布较为均衡

  定位新型蓝筹股票

  ■ 中海上证380指数基金是以上证380指数为跟踪标的，上证380指数定位于成长性新型蓝筹股指数，确定样本时除剔除上证180指数样本股外，还剔除了未分配利润为负的公司，以及最近五年未派发现金红利或送股的公司，然后按照营业收入增长率、净资产收益率、成交金额和总市值的综合排名，依据行业配比原则确定各二级行业内上市公司家数，选择排名前380名的公司作为上证380指数样本股。这样的选股方法，既综合考量了股票的成长性、盈利能力、规模和流动性，又突出了股票的行业地位，确保了指数样本的成长性潜力蓝筹特征。总体来看，指数反映了成长性好、盈利能力强、行业优势明显的潜力蓝筹股的表现。

  上证380指数成份股份布在银行、地产、钢铁行业的权重较小，更侧重消费、投资品及新兴产业等行业，其与上证50、上证180等传统主流指数形成了较为明显的差异，其中“消费+新兴产业”占比在50%以上，在体现出其成长风格特性的同时，又与经济转型特征匹配。因此，未来的一段时间内，消费类行业以及新兴产业都有望继续获得政策支持，未来仍有较大的发展空间。

  ■ 此外，上证380指数与其他指数的相关性分析可知，其与沪深300、上证50、上证180相关性在0.8左右，指数间存在一定的结构性差异，上证380指数的推出是对市场指数的完善，利于投资组合风险的分散和配置。

  兼顾成长价值风格

  市场交易足够活跃

  ■ 上证380指数在选股和构建上引入基本面指标，通过成长性、盈利能力、市场关注度和公司规模四项指标的综合排名进行选择，具有先进的投资理念、明晰的特点和较好的增长潜力，兼顾成长性和价值性。

  ■ 成长性方面，通过对2009年至2011年财务指标（其中2011年为预测值）分析来看，09和11年上证380指数复合净利润增长率高于上证180指数和沪深300，略低于中证500；稳定性方面，上证380指数成长性较中证500稳定，但不及沪深300及上证180指数。

  ■ 盈利能力方面，通过分析2009年至2010年每股收益指标可以看出，其每股收益总体低于沪深300和上证180，略高于中证500，从2011年预测值来看，每股收益低于中证500。

  ■ 而从估值角度来看，上证380指数目前动态估值25倍左右，高于沪深300和上证180，但低于中证500。

  ■ 从交投情况来看，上证380指数日均换手率、成交金额及成交量与中证500基本持平。总体来看，其成份股受市场关注度较高，成交较为活跃，保持了较高的换手率和合理的成交量及成交金额，流动性不存在障碍。

  指数性价比较好

  具备竞争优势

  ■ 通过回溯计算上证380指数历史风险收益特征可知，上证380指数与其他指数对比具有自身的竞争优势。自2005年1月1日截至2011年11月18日，上证380指数累计收益312.44%，年化收益率为25.58%，高于沪深300、上证50、上证180指数历史回报率。同时也略高于中证500指数；与此相对应的是，从标准差来看，上证380指数风险水平要高于沪深300、上证50、上证180指数，但略低于中证500，显示其具备较好的投资价值。

  ■ 此外，从统计各个阶段来看，除了06年，各年度上证380指数都取得超越沪深300、上证50及上证180指数的收益率，与中证500的收益率基本持平。