⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  对于观众来说，看电影时买一桶奶香扑鼻的爆米花，可能只是为了锦上添花。但对电影院来说，爆米花绝对是一项越来越重要的收入来源。根据美国电影行业的统计数据，目前电影院的收入中约有30%来自食品和饮料，而这项比例在上世纪30年代仅为2%。此外，美国电影院现时另有6%的收入来自广告服务和出租零售铺位。

  很显然，电影院正在努力开拓电影票以外的生财之道，我们在做投资决策时也可以借鉴这项思路。由于不同类别资产的风险回报特质各有不同，支持其上涨的利好因素也往往区别甚大。因此，如果投资者在自己的组合中加入多元资产类别，就有可能把握更加丰富的回报机会。

  说起资产种类，有些投资者或许只能联想到股票。其实，放眼环球金融市场，投资者能够涉足的资产种类非常丰富。从大类上而言，可以分为股票、债券、现金、实物资产和商品；细分来说，则有成熟市场股票、新兴市场股票、主权债券、企业债券、新兴市场债券、高收益债券、房地产投资信托等等；若再细致到地区国家、行业类别、市值大小以及投资产品，则种类更加琳琅满目。

  由于各种类别资产的基本因素和风险回报特质各有不同，其在不同的宏观经济环境下，也往往会有不同的表现。摩根资产管理研究过往数据发现，各主要资产类别在不同年份的表现互有胜负。例如，在2011年，房地产投资信托、美国投资等级债券及美国大型股表现较佳；而在2010年，除房地产投资信托同样表现出色外，则以美国小型股、新兴市场股票及商品期货的表现最为优越。

  举一个具体例子来说明多元资产策略的应用。例如对一个旨在获取经常收益的投资者来说，在当前的低息环境下，银行存款以及欧美政府债券等传统收益工具已变得缺乏吸引力。这时，投资者就应当考虑多元资产策略，在组合中加入非传统的收益类资产，包括高收益债券、新兴市场债券、房地产投资信托等，以加强收益回报。

  这是因为，高收益债券虽然价格波动及违约风险相对较高，但收益率亦显著高于高评级债券。同时，当前的企业现金流改善和违约风险降低趋势，都可对该资产类别构成支持。新兴市场债券的收益率也高于成熟国家债券，而区内政府债务负担不大，更与成熟市场财政恶化的情况反而形成强烈对比。至于房地产投资信托，则是由商场、办公楼、酒店等收益类地产资产组成的投资工具，可分享大部分租金收入。由于租金可随物价而调整，房地产投资信托也能发挥一定的抗通胀作用。

  最后还有一点非常重要，投资组合中的多元资产不应维持一成不变。投资者应当根据具体的宏观经济背景以及市场情况，积极配置和调动各项资产类别，这样不仅有助在不同市况下开拓回报机会，而且还能更好地发挥分散风险的效益。