时间：2012年2月17日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  王群航 华泰联合证券基金研究中心研究总监

  阎红 长城证券首席基金分析师

  盛军锋 大摩基础行业混合基金经理、大摩主题拟任基金经理

  参与互动人数：8252人

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  主题投资方兴未艾

  游客83052问：参照国外的基金市场，您觉得主题基金在国内发展空间如何？还有哪些主题有待挖掘？

  王群航：主题投资基金在国内市场上正处于方兴未艾的状态，未来的发展空间依然很大。一方面，现有的一些主题投资题材，没有布局的基金还可以设计开发相关产品，这里不存在所谓同质化的问题，同一个类型的基金，理论上所有的基金公司都可以拥有；另一方面，随着市场的发展，必将会有更多的新主题来丰富市场。

  盛军锋：主题投资策略是20世纪90年代在国外兴起的一种投资理念，已经与传统的价值投资、趋势投资形成鼎足之势。目前，在国内市场的数百只偏股型产品中，以“主题”命名的基金仅20余只，发展空间还很大。

  随着国内经济持续转型、流动性趋于改善和“十二五”相关产业振兴政策的出台，都将催生不同的主题性投资机会。特别是一些与财政相关，与未来国家投入相关的主题性机会，如核电或潜在的高铁政策放松机会，政府换届、水利建设、节能环保等主题都值得重点关注。

  游客94303问：能否简单介绍主题基金的特点？

  王群航：主题投资所关注的投资主题，是影响经济发展和企业盈利的关键性与趋势性因素，它具有前瞻性、动态变化、主题所涉及的企业不局限于某一具体的行业或地域、主题之间相对独立等特性，对于投资标的覆盖面更多广阔，并具有一定深度，以及良好的前瞻引导性。

  中国经济的发展具有多层次、多样化、动态变化等特点，不同主题覆盖下的企业效益出现两极分化的情况基本上是一种常态。另外，中国经济的发展也是一个多层次、长周期的历史性进程，不同领域、不同特点的企业发展顺序有先有后，发展速度和获益程度各不相同，新旧投资主题将会因此出现更替和扬弃。投资主题所影响的空间不仅仅局限于行业、地域这一传统的划分范围之内，具有跨行业、跨地域特点的投资主题将会为市场带来更多的、更新的投资机会。

  阎红：目前主题基金发行较多，其中投资范围界定较为清晰的主题与行业基金约20只左右。投资范围覆盖：资源、抗通胀、公用事业、消费、医药、科技创新、新兴产业、低碳等主题。其特点主要是：投资方面明确，投资范围确定。与主动管理型基金和综合指数相比，行业配置集中度高，具有高风险、高收益特征。是投资者配置资产和长期投资均可以选择的产品。

  游客93922问：从过去发行过的主题基金来看，这类基金的表现整体如何？哪些主题表现相对较好？

  盛军锋：从银河证券的数据来看，截至2011年1月20日，我国以“主题”命名的基金共有26只，其中21只为股票型基金，5只混合型基金。无论是股票基金还是混合基金，无论是长期业绩（1年期以上）还是短期业绩（过去3个月、过去6个月），这些主题基金总体表现均优于同类基金平均水平。如过去三年，21只“主题”类标准股票型基金平均净值增长率达到30.64%，超越同期同类基金收益率7.52个百分点。

  没有“永恒的主题”

  游客29453问：主题基金适合长期投资吗？还是仅适合资产配置？

  王群航：主题基金应该是更为适合做资产配置。第一、投资基金本身就需要做资产配置；第二、有永久的主题吗？很多主题都将会随着政治、经济、社会、人文等各种因素的变化而变化。第三、基础市场行情有波动。因此，除非某泛主题概念的基金业绩绝对优异，否则，不做僵化的长期投资，适度的择时是必须和必要的。

  阎红：主题基金是否适合长期投资，要考虑经济发展阶段、经济周期规律及符合国家产业政策。2005-2007年大牛市中，中国经济处于上升周期，同时工业化过程加人口红利等因素叠加在一起，周期性行业处于较好的景气中。采掘业，房地产，金融及金属非金属等周期型行业相关主题表现突出。

  而到了2009年-2010年，伴随着经济结构调整，在货币政策紧缩背景下，经济转型收益的稳定成长类行业相关主题成为市场热点，食品饮料，医药，商业，机械设备等行业表现突出。

  站在目前时点，从经济发展的角度看，中国经济的转型势在必行，然而转轨过程不会一蹴而就，期间周期性行业与消费和新兴行业将在股票市场交替表现。周期性行业将表现出跟随经济周期区间波动的特征。消费升级和科技进步对于经济增长的贡献将逐渐增加，最终将成为经济增长的主要推动力，从而凸显长期配置潜力。

  投资注重风控

  游客62940问：投资主题基金有什么要注意的地方？这类基金的投资风险是不是相对较高？

  阎红：投资主题基金首先需要考虑个人风险偏好，此类基金投资高度集中，意味着波动性高于综合指数，风险水平较高。选择前提是必须有明确的投资风格，有较高的集中度，并坚守自己的投资范围。

  此外还应考虑如下风险：1、投资股票和大宗商品的主题基金，同样不能规避股票和大宗商品市场的系统性风险；2、投资过于集中。行业与主题基金的行业配置集中度高。这类基金比一般的股票型基金的风险收益水平更高；3、经理管理能力及更换对于主动配置型基金业绩有不同程度的影响；4、投资大宗商品的QDII基金不能裸卖空，大宗商品下跌对基金净值的影响基金；5、汇率波动对于QDII基金净值的影响。

  王群航：投资具有主题投资概念和特色的基金，首先要关注该基金对于主题的定义，是泛主题概念的，还是有明确指向主题概念的；其次，要看看该主题对于宏观经济当前与未来发展趋势是否吻合；再次，还要加入常规的选基方法，如业绩、风险、公司、基金经理、规模，等等。

  投资具有泛主题概念的基金，要看看该基金的投资组合，有些组合，可能风险较高；投资具有单一主题的基金，则要综合多种相关因素进行判断。

  盛军锋：主题基金投资需要注意的几点：一是对于政策、事件的反应要及时、迅速，因为有些机会是稍纵即逝的；二是要善于前瞻性的思考，对于某些产业的变迁、时代造就的机会，都是需要提前思考的；三是要善于分辨大机会和小机会，比如09年的新疆股、10年的稀土股，属于大机会，而一些产业振兴规划出台带来的机会，属于小机会，在投资时合理分配大机会与小机会之间的投资权重，做好主题之间的配置与切换。

  （本报记者 丁宁 整理）