⊙记者 郭成林 ○编辑 祝建华

  麦格米特的IPO笼罩在关联交易杂乱、核心竞争力缺失等阴影之下——报告期内主要供应商、大客户均有浓重TCL烙印，后者又通过两创投持有公司17.84%，成第二大股东；2010年、2009年第一大经销商竟为实际控制人设立的壳公司，并只经营麦格米特的业务，于2011年突击注销；目前，公司生产模式仍以委托加工为主，前五大委托加工商几乎包拢了全部业务。

  TCL既是供应商又是大客户

  证监会近日发布了深圳麦格米特电气股份有限公司的招股书预披露稿。查其股权沿革，2010年3月25日，惠州TCL创投以6000万元认购公司新增注册资本59.28万元，占扩大后注册资本的10.60%。2010年11月19日，麦格米特再向惠州TCL创投定向增发749万股，向无锡TCL创投定向增发344万股。

  据查，上述两创投均为TCL集团控股子公司，目前合并持有麦格米特股权达17.84%，位列麦格米特第二大股东。

  值得一提的是，TCL旗下两创投的两番入股，实际还是履行对赌协议的结果。根据第一次入股时的“估值调整与补偿权利条款”，鉴于麦格米特2010年度业绩（预计）未能达约定标准，遂在第二次入股时享受了部分估值补偿。

  麦格米特主营为何？TCL因何两次入股并成重要股东？

  查阅招股书可知，麦格米特报告期前五大最终客户构成中，2010年第四大、2009年第五大均为TCL王牌电器。

  TCL王牌电器是TCL集团控股子公司。2009年、2010年和2011年，麦格米特向TCL王牌电器的销售收入分别为1683.38万元、2707.81万元和1856.34万元。

  更值得细究的是，2010年、2009年麦格米特第一大最终客户为中小板公司兆驰股份，销售额高达6293.64万元和6128.89万元，后者与TCL集团为战略合作伙伴，渊源亦很深。

  据兆驰股份招股书，2009年第一、二大客户分别为TCL王牌电器(惠州)有限公司和TCL商用系统科技(惠州)有限公司，销售金额合计达6.55亿元；2008年第一大客户为TCL王牌电器(惠州)有限公司，销售金额为1.17亿元。

  由此，麦格米特招股书虽未将向兆驰股份销售金额并入TCL系，但从实际业务情况看，两者关联度很大。可以说，公司实际对TCL的销售额与依赖度，招股书有所低估。

  再查公司原材料供应商构成，2011年第五大客户、2010年第四大客户为泰和电路，采购金额分别为1623.49万元和1712.1万元；2009年第三大客户为升华工业，采购金额为1553.61万元。

  据TCL集团披露，升华工业和泰和电路分别为其控制100%表决权和65%表决权的子公司。

  关联交易阴影下的竞争力之忧

  实际上，除了TCL的“上下游通吃”之外，报告期内麦格米特所涉关联交易远不止此。

  查公司前五大经销商客户交易情况，2010年、2009年第一大为香港麦格米特，为公司实际控制人童永胜全资持有的壳公司。报告期内，公司通过香港麦格米特进行定制电源产品的海外销售；同时香港麦格米特99%左右的销售收入也来源于麦格米特产品。

  但自2010年6月，麦格米特设立香港菲斯克，原香港麦格米特的业务逐步转至香港菲斯克。目前，香港麦格米特已停止经营活动，并履行了注销程序，于2012年1月4日正式解散。

  再看麦格米特的生产领域，似也尚未形成自己的核心竞争力。据招股书，报告期内，公司采取以委托加工为主的生产模式，三年分别付出的委托加工费为6079万元、5227万元和4599万元；且当期前五大委托加工服务厂商发生委托加工费总额占该项费用总额的比例分别为83.50%、92.78%和99.49%，业务可谓相当集中。