⊙长盛同禧信用债基金经理 蔡宾

  经过一段时期的运行，股指期货即将对公募基金正式开放，国债期货的试运行也在紧锣密鼓的筹备中，一时间部分投资人欢欣鼓舞，认为提高投资收益甚至牛熊都可以赚钱的黄金时代即将到来。

  金融衍生品，在国外成熟市场已经发展了多年，在国内其实也并不陌生。早在20世纪90年代，国债期货在快速崛起后就因为一场轩然大波而被暂停，股权分置改革中，各种权证也给投资人带来了全新的投资模式。观察衍生品的发展历程，从国外的经验来看，金融衍生品在风险管理、流动性管理、价格发现中确实起到了重要作用，但同样不乏因为将衍生品作为投机工具而遭受惨重失败的案例，90年代末轰然倒下的金融资本公司就是典型，最近一次的次贷危机也是和金融衍生品密不可分。在国内的衍生品发展史上，90年代国债期货的巨大投机风波至今仍让人心有余悸，权证投资过程中，也有相当多不具备权证投资知识和经验的投资者血本无归的案例。

  就投资的基础要素而言，不外乎股权关系和债权关系两种，在投资的表现形式上主要以股票和债券来反映。而作为金融工具的股票和债券，存在的主要意义就是为需要融资的微观经济实体进行资金的有效分配。而金融衍生品所起的作用，应该主要是为金融市场提供风险管理和流动性管理的手段，而不是被作为风险更高投机品向市场提供更刺激的赌博手段。在最近的一次西方金融危机爆发前后，很多理性的投资人已经指出，当一个国家越来越多的精英不是把精力投入实物生产，而忙于设计更复杂更刺激的赌场新玩法，危机已经不可避免。

  虚拟经济服务于实体经济，是个简单但不容易执行的目标。就国内金融市场发展的情况来看，我们确实仍然缺少多样化的风险管理手段，金融市场的成熟度有很多可以提高和完善的地方，相当多的金融衍生品还没有引入国内市场，我们需要各种类型的金融工具为投资者提供风险和收益差异化更高的投资品。但这并不意味着投资的本原可以脱离基本的股权、债权关系，脱离实体经济的发展而存在，更不意味着金融衍生品可以在不增加风险的前提下显著提高投资收益。