⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  一年一度的中国香港电影节即将到来，从3月21日至4月5日期间，将有来自世界各地的250多部电影上映。面对这场饕餮电影大餐，决定看哪些电影可不是一件简单任务。除了考虑时间和场地以外，有经验的影迷都知道，所选影片的内容和风格应尽可能多元化，比如悲剧配喜剧，现代加历史，欧美混搭亚非等等。一来电影节机会难得，佳片过时不候，二来如果从头到尾都是单一风格，短时间内集中观看，难免会有审美疲劳的风险。

  放到投资世界，这种思路和多元资产策略颇有共通之处。摩根资产管理认为，部署投资也可以考虑像电影节选片那样，在投资组合中包含不同类别的资产，以提高组合表现的效率。我们认为，多元资产策略一方面可以帮助投资者把握更加广泛的回报潜力，另一方面，由于各资产类别具有不同的风险和回报特质，表现趋向并不一致，也可为投资者提供分散风险的功能。

  试想一下，假如投资组合只专注于一种资产类别，一旦该类资产遭受冲击，投资者可能会蒙受巨大损失。但如果组合中还包含其他资产类别，那么就有可能提供若干抵消作用。

  计算去年环球各主要指数的表现可以发现，A股市场与世界、美国、欧洲、拉丁美洲、亚洲（不包括日本）、中国香港以及环球商品股票的相关系数分别只有0.20、0.07、0.18、0.19、0.53、0.53和0.29，全都属于较低的水平。这就说明，这些资产与A股走势差异颇大，能够有效分散A股的风险。换言之，环球多元资产策略对于A股投资者格外重要。

  接下来让我们就单一资产与多元资产组合的表现进行比较分析。以截至去年底的数据为例，假如投资100%于世界股票，三年的年率化回报为7.3%，年率化波幅为16.8%。我们采用夏普比率来衡量组合的绩效，亦即每承担一单位风险可获得多少超额回报，得到的结果为0.4。

  假如同一时期在组合中加入多元资产类别，即投资25%于世界股票，15%于新兴市场股票，40%于高收益债券，以及20%于新兴市场债券，其三年年率化回报为17.3%，显著高于原先的100%世界股票组合，而波幅降低至12.6%，夏普比率则提高至1.3。换言之，多元资产组合的风险调节后收益明显优于原先的单一组合。

  在当前的宏观环境下，上述多元资产策略可被用来争取较高收益。由于各国央行维持低息政策，政府债券等传统收益工具缺乏吸引力，但高收益债券、新兴市场债券、房地产投资信托和高息股等仍有机会提供高息回报。

  不过，也要留意这些投资工具的风险相对较高，因此，投资者可以考虑利用这些资产表现趋向互不一致的特点，将它们纳入于投资组合，这样既能网罗更加丰富的高收益机会，而且也能发挥多元资产分散风险的效益。