时间：2012年2月24日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  李艳 上海证券基金评价研究中心副总经理、首席分析师

  姜鹏 晨星（中国）研究中心基金分析师

  李勇 融通深证成份指数基金基金经理

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  指基创新层出不穷

  游客21097问：目前指数基金创新似乎成了基金公司业务突破的一大法宝。从即将要推出的跨市场以及跨境ETF看，您觉得它们的特点在哪里？可投资性如何？

  李艳：指数基金在最近两年的确迎来比较快的发展。从海外市场经验来看，成熟资本市场越来越倾向于选股和择时难以带来正向的超额收益，紧密追踪市场平均收益或者略微增强的平均收益成为基金公司的关注点。跨市场ETF不仅为投资者提供了分享全市场平均收益的配置工具和投资机会，也提供了跨市场套利交易的便利。跨境ETF则为投资者跟踪和分享跨境市场收益提供便利，为投资者配置境外资产提供一个渠道。

  李勇：跨境ETF最大的特点在于提供了一个全球化的资产配置工具，能在更大程度上的分享国外经济增长带来的资产增值。我们可以看各个国家的市场，他们的经济状况及其相应的股票市场的收益在不同时间都不一定完全一样。如果我们在做投资的时候，能够把我们的投资能够分散到各个市场上，这样我们风险就会小很多。

  跨境ETF在实际管理运作中会存在国家风险、汇率风险的影响，而市场开放程度和透明度因素也会影响ETF的跟踪误差以及投资成本，导致ETF收益出现较大偏差。因而投资者投资跨境ETF时需要详细了解投资标的及其所属国的情况，并结合自身需求选择合适的投资标的、采取适度的分散化投资。

  姜鹏：随着市场有效性逐步增强，投资者创造超额收益的可能性在减弱，资产配置和指数化投资的理念逐渐被人们所认同；从国内外历史看，获首发的宽基指数基金往往具有先发优势。而近期获受理的跨市场和跨境ETF中，沪深300ETF作为跨市场ETF的先行者，给投资者提供了配置沪深两市大中盘股票的又一次机会，与普通开放式沪深300指数基金不同的是，它以ETF的形式可直接在二级市场像股票一样买卖，手续费较低，同时投资者也可以篮子股票为对价进行一级市场的申赎，基金管理过程中的股票换手率较低，也较少存在现金拖累情况，有利于跟踪误差的进一步缩小，这对套利资金也有一定吸引力。

  游客93853问：分级指数基金波动性较大，但是每当市场回暖收益总是很可观，投资这类基金应该注意些什么？

  姜鹏：分级股票指数基金的资产配置绝大部分集中在股票，投资者需注意仅购买单只分级基金无法回避系统性风险，而其进取子份额的杠杆又会加大该份额的净值波动，风险收益特征同时被放大。除杠杆率外，由于分级基金子份额类似股票是可以在二级市场交易的，投资者还需关注其折溢价水平，溢价过高往往存在风险。而大资金的投资者还需了解其交易量高低，以权衡可能产生的冲击成本。

  注重风险 长期投资

  游客72021问：目前申购指数基金是否存在风险？您觉得跟踪哪些标的的指数基金有进一步上行空间？

  李勇：当前经济正逐渐由类“滞涨”阶段向“复苏”阶段过渡，而股票市场作为经济领先指标也率先反弹。长期看，随着经济的“复苏”，我们总体上还是看好股票市场的走势，但期间难以避免短期振荡和回调。指数化投资的功能在于获取经济增长带来的资本增值，股票市场短期波动由于受到大量各种随机和短期因素的影响，对于个人投资者来说，较难以把握，因而不宜过度关注短期的波动，更适合采取长期或定投的投资方式。

  姜鹏：由于市场估值偏低，加上最近流行性预期抬头，市场有所反弹，这带动了一批高仓位指数基金的上涨，同时基本面实质性利好因素并不多。整体来看，短期市场氛围比较激进，成交也有所放量，选择此时申购指数基金的投资者应注意短期回调的风险。笔者认为，持续时间难有精确判断，投资者最需要关注的是控制风险，以处于不败之地。

  游客62042 问：从年初至今，市场已经上涨不少，但是主动管理型基金表现整体跑输大盘，从市场上涨规律来看，原因是什么？

  李艳：一方面股票型基金股票上限为95%，并不完全跟踪复制市场指数，其整体可以近似地构成市场，但其整体收益难以长期超越整个市场；其次，国内主动管理的股票型基金因为投资管理人的投资管理能力不同业绩表现不一，今年以来个别基金表现有超过市场指数，也有个别基金表现落后于市场，因此整体平均来看，主动管理的基金表现落后于市场；最后需要提醒投资者的是，我们认为基金投资更应注重长期的组合管理，这一两个月基金的表现未必能代表未来，希望认清基金管理人的角色定位，不能希望基金管理人创造奇迹，长期获得超过市场的超额收益。

  风格匹配 巧选指基

  游客81713问：目前市场上有多少指数基金？哪些品种您比较推荐？ETF、普通指数和增强指数之间应该如何选择？

  姜鹏：在有效管理跟踪误差的前提下，买指数基金相当于买指数，现有产品的标的指数包括宽基指数、规模指数、主题指数、行业指数、基本面指数等，品种繁多，投资者首先应了解指数编制方法及其成分股构成，对于一些特征鲜明的指数要适当关注其选股构成的非系统性风险，对主要关注市场大势的投资者，指数增强效果较佳的指数增强型基金是不错的选择，但应始终留心系统性风险始终存在且暴露较多。

  李艳：个人觉得指数型基金应该作为大部分投资者比较好的投资选择，目前国内指数型基金的多样化可以更好地满足投资者的配置需求。当前市场虽然有所回暖，但是从沪深300指数来看，指数绝对涨幅以及指数成份股的估值并没有非常显著高估，因此个人认为指数基金仍值得配置，投资者可以选择多个相关性低、代表不同市场的指数基金进行组合配置。

  普通指数、增强指数和ETF的差别主要体现在ETF在交易所交易提供了场内买入卖出的便利，以及一二级市场套利的机会，而增强指数是在被动跟踪指数的基础上添加了投资管理人的主动管理，要获得长期正的增强收益，对管理人主动管理能力要求相对较高，但同时也要提醒的是，一般增强指数基金收取的管理费率会略高于普通的指数基金。

  游客52042问：目前指数基金越来越细化，各种主题类的指数基金也层出不穷。在指数选择上有什么方法？

  姜鹏：投资者可以从两个角度审视标的指数，一是指数成份股如何选出，二是指数成份股权重如何配置，一个能选出具备超额收益能力的股票并配置一定投资比例的指数往往能在一段时间内取得较好收益。实际操作中，投资者可规避完全不熟悉或预期收益不高的主题领域的指数以降低风险，同时也应知晓指数中个股及行业配置是否过于集中而使其风险提升。

  李勇：主题类指数基金专注于某一特征板块，其对市场的代表性相对较弱，且在不同经济周期和股票市场阶段的表现差异也较大，因而需要对主题、产业等有较为清晰的认识。在做指数化投资时，应以市场指数投资为首选，实现获取经济增长带来的长期资本增值为目标，在此基础上，可以结合自身的投资需求参与一些主题类的指数投资，更大程度上参与和分享某一投资主题带来的收益。

  （本报记者 丁宁 整理）