■ 湘财证券 财富管理中心 王玲

  沪综指从2132点的低点反弹至今，最大涨幅超过15%，反弹幅度与盈利空间已然兑现。目前，对3月份的市场判断相对谨慎，短期股指面临调整压力，反弹行情若要持续，尚需新的领涨动力。短期市场或将以震荡为主。

  随着本轮反弹行情的深入，市场的运行逻辑已经悄然生变。此前主导市场走势的经济基本面和流动性预期逐渐弱化，市场情绪的回暖开始占据上风。情绪回暖的基础是基于政策暖风和制度红利的支撑。而在房地产政策微调有限的情况下，房地产行业的回落将进一步加大宏观经济回落的压力。房地产政策难以有较大幅度改善的背景下，价格的下行及需求的回落将难以推动供给端景气上行。整体分析，政策大幅放松的概率较小，政策对股指的影响亦是亦步亦趋。

  流动性方面分析，3 月份票据与正回购到期量相对较购到期量为2540 亿元，仅次于1 月份的4780 亿元的水平。票据与正回购到期量的增加，有助于改善银行的流动性状况，特别是补充基础货币，从而为信贷是财政投放的季节。但是，由于3 月份整体到期流动性和财政放宽因素的影响，市场的政策面或将面临“空档期”。 而短期资金利率大幅下行，给了市场做多底气。数据分析， shibor大幅回落至2.6817%，创出 2011年5月31日以来的阶段新低。短期资金面的缓和对指数构成一定支撑。

  根据湘财研究所基金仓位预测数据显示，截至2012年2月24日，普通股票型基金的平均仓位为78.17%，相对上上周的83.23%的水平下降了5.06%。而沪深300上周累积上涨4.37%，基金成主动减仓的状态。显示出目前机构对市场分歧加大。

  技术方面分析，股指从60日线到下行通道上轨再到半年线以及上升楔形末端的技术面压力，市场不断出现反弹将暂停的声音。然而，股指均不为所动，屡次毫不犹豫地突破技术压力，以横盘震荡消化数据压力，更是以加速上涨突破“上升楔形”，站稳2400点。股指创出2478的新高后，进入调整格局。热点方面，鉴于对房地产政策放松的预期，资金对地产板块的追逐甚嚣尘上，对地产板块推动大盘上行给予厚望。然而，地产政策放松的落空令投资者对地产政策放松的预期再度降温。投资者情绪也因此受挫，A股震荡将加剧。从近期创业板指的回调与两桶油的尾盘拉升行为分析，股指已呈现出结构性调整特征，而蓝筹股良好业绩将抑制股指调整空间。

  综合而言，股指上行基础并未改变，强势格局依然存在。即便市场出现调整也仅限于技术层面的调整需求，调整风险可控。但是，随着利好边际效应的递减，股指上行压力将逐渐显现，股指的震荡概率将加大。投资策略方面，建议投资者重点关注保险、银行、交通运输等二线蓝筹股的投资机会。

  （CIS）