⊙本报记者 安仲文

  指数在两个月的时间内大幅反弹到2400以上，与此同时，市场大幅反弹也极大诱发了产业资本的减持力度，这使得A股上行面临的短期压力增大。对此，基金认为，无论市场回调或震荡上行都意味着市场可能需要中场休息，在上市公司年报、一季报业绩密集披露的二季度，精选绩优股可能成为震荡市中的首选。

  中期行情还需基本面确认

  虽然宏观经济并不乐观，上市公司的盈利也未出现明显改善，但指数强劲反弹至2400点凸显了当前市场特点可能更多指向了超跌反弹的性质。

  “判断整个经济向后演绎的形势，是新周期继续启动，或是轻度衰退持续，还有待新的经济指标和政策加以确认。”博时卓越品牌基金经理聂挺进日前强调荡调整将成下一阶段主线。近期地方政府地产政策放松和户籍管理制度改革点燃了市场的做多热情，以地产、建材、工程机械为代表的周期类个股全线上涨。从目前的无风险收益率变化情况和信贷利率变化情况来看，今年的风险资产投资机会有望高于去年。但他也同时认为，年初迄今为止指数10%以上的涨幅使得个股普涨、估值修复的行情短期可能告一段落，未来一段时间内个股分化、指数震荡成为较大概率的事件。

  关于反弹中场休息的言论比比皆是，这似乎成为当下基金经理的主流判断。“今年A股迈着碎步稳步上扬，逼空意味逐渐浓厚。市场情绪近来渐趋乐观，基金仓位逐渐抬升。”深圳一家超大型基金公司主管人士日前表示，近期以来，决策层维稳意图明显，无论是此前存准率的下调，还是房地产政策的微调，都表明政策放松预期已部分得到验证，由此提振多头的底气。对于市场未来的判断，他认为因反弹导致的基金分歧逐渐加大，产业资本的减持规模也有增加，A股上行面临的短期压力愈来愈大，中期行情还须得到经济基本面的确认。

  摩根士丹利华鑫基金公司昨日表示，在周期类个股持续活跃的环境下，市场热点板块已经扩散至中小板块和具有题材概念性的个股上，这样的市场格局已经改变了前期悲观的市场情绪，指数震荡上行也成必然。公司强调将继续原来的判断逻辑，即推动市场演变的核心因素就是对基本面改善的预期，只要这种预期没有被改变，市场震荡上行的轨迹不会变化，但未来指数的发展有可能会有反复和波折，短期获利与前期套牢筹码需要换手，市场热点还是有可能集中在周期类板块，而具有概念题材类的个股也可能不断形成热点。

  “单就年初以来的这一轮反弹来看，目前已经进入一个比较敏感的位置。”融通创业板基金经理王建强昨日向上海证券报表示，季节性复苏加流动性相对充裕推动的本轮反弹面临后继乏力的境遇。从后续时间可能存在的影响因素看，需要重点观察季节性复苏是否出乎意料。目前来看，复苏大幅度超出预期的可能比较小，负面因素的表现还未明晰；实体经济对于资金的需求下降如何，实际利率是否存在进一步下降的可能，目前从银行理财产品的情况来看，似乎还不明显。3月份行情将面临较为纠结的状况。他向记者强调，当前投资者尚未形成对于市场中长期增长驱动因素的普遍认同，后续新增的驱动力量也未明确。

  活跃格局已替代悲观情绪

  虽然基金经理认为后续市场存在筹码获利了结的冲动，但在目前市场人气逐步提高的背景下，机构投资者也难以罢手这波反弹行情。

  “监管部门提倡投资蓝筹股会非常有利于当前的投资，反弹有可能成为全年的主题。”深圳一家合资公司基金经理向《上海证券报》记者透露，前期已经大幅提高对蓝筹股的配置力度，尤其是在超跌的地产股领域的配置比例超过13%。

  显而易见的是，地产板块个股较低的估值也是被热捧的原因之一。监管部门在不同场合下表示绩优蓝筹股具备投资价值，要遏制恶炒绩差概念股，提倡理性投资、价值投资理念。地产股是传统的绩优蓝筹股，目前的估值处于较低的水平。

  但摩根士丹利华鑫基金公司的一位人士对此却抱以另一种看法。这位人士认为，在房地产调控大方向不会动摇的前提下，房地产行业很难被继续作为国民经济支柱性产业，其蓝筹价值似乎值得商榷，目前较低的估值也仅仅是对前期业绩的确认，未来一段时间地产个股的盈利水平能否保持仍然需要观察。

  不过上述人士也强调，姑且不讨论地产政策是否真能松绑，通过目前市场表现的格局和特点，可以反应市场对于利好消息的敏感度十分强烈，做多意愿已经充分被激发。在周期类个股持续活跃的环境，市场热点板块已经扩散至中小板块和具有题材概念性的个股上，这样的市场格局已经改变了前期悲观的市场情绪，但指数加大震荡可能成为必然。

  因此，基金经理对地产股分歧反映在市场上就是不断加大波段操作的手法，即不看空市场亦不认为市场能够全面上涨。深交所披露的公开交易信息也显示，跌停股、滞涨股遭基金经理买入，而涨停股则被基金卖出。连续两日跌停的大立科技的买入席位现身机构投资者，一家机构当日买入大立科技61万元，而长期滞涨的顺荣股份亦有一家机构买入超过111万元。与此同时，前期涨幅较多的奥维通信则遭遇机构卖出，两家机构投资者卖出奥维通信超过2600万元，另一家机构则卖出国民技术2600万元。由此，基金根据市场热点顺势进行高抛低吸的动作一览无遗。

  南方基金首席策略分析师杨德龙则认为，2012年2月份中国制造业PMI为51%，比1月份回升0.5个百分点，显示了经济增速下滑的趋势有所放缓，经济软着陆的可能性大。从进出口和投资等相关指数来看，未来几个月国内外需求改善有限，经济增速仍将回调，但回调幅度不大，有望在下半年逐步企稳回升。杨德龙相对看好市场的中长期投资。他认为，PMI指数的回升，对市场进一步反弹构成利好，在短期的回调之后，后市仍将延续反弹趋势。

  震荡市中精选绩优股

  无论是回调抑或震荡上行，获利筹码的存在使得反弹行情达到一个阶段性高点时也难免出现指数的反复震荡，因此在上市公司年报业绩、一季度业绩密集披露的三月份，精选基本面出现反转或长期维持高景气的行业个股就成为必然的选择。

  “一季度的市场与基本面关联不大，但指数反弹到目前的水平，接下来可能要精选那些基本面相当好的品种。”深圳一家合资公司基金经理向本报记者坦言当前其最新挑入股票池的品种普遍指向那些一季度业绩预计高增长的个股，包括部分与消费电子产品相关的“新蓝筹股”。

  精选个股显然已经成为基金经理跑赢竞争对手的主要策略，本轮反弹行情中虽然与基本面无关，但一些基本面相当较佳的个股极有可能在未来的震荡市中较好地保存收益，一些基金经理独门精选的品种也因此成为看点。以泰信基金重仓持有的鑫龙电器为例，后者今年1月中旬以来涨幅接近80%。根据鑫龙电器披露的2011年报，公司报告期内净利润超过7200万，同比增幅超过70%，截至去年底，泰信蓝筹精选基金、泰信优质生活基金、泰信发展主题基金合计持有鑫龙电器约800万股，合计持股占鑫龙电器流通股比例的10.23%。

  景顺长城的独门重仓股乐视网更是成为今年一、二季度中行情的焦点。乐视网今年1月20日以来股价涨幅超过60%，而公司股价上涨的同时，乐视网也不断释出重大利好，在视频行业中首个推出3D云视频超清机硬件产品，并先后与网易、中国网络电视台、361度签订重大协议，同时乐视网还在今年一季度业绩快报中披露净利润将高达1.3亿，同比增长超过87%。根据此前披露的信息，景顺长城基金旗下的景顺长城内需增长二号、内需增长基金合计持有789万股，为乐视网最大机构投资者。

  与上述个股不同的是，基金经理对宇顺电子的布局似乎成就了寻找基本面反转的经典案例。虽然宇顺电子披露的2011年报净利润仅为2000万，同比下降高达26%，但却因今年电子元器件行业景气度提高而报出利好——签订重大合同不但使得公司股价大幅走高，甚至因此带动整个触摸屏、LED板块的行情。海富通基金受益于宇顺电子的股价表现。根据宇顺电子披露的信息，海富通精选基金、海富通收益增长基金截至去年第四季度末，合计持有宇顺电子267万股宇顺电子。

  基金在金刚石这个细分行业中的布局也凸显了个股取胜这一逻辑。其中黄河旋风今年以来的涨幅最为吸引市场关注，其在今年一月初至今涨幅逼近50%。其实，基金经理对黄河旋风关注并不多，从截至目前公开的信息看，仅有长信、长盛、华宝兴业小幅入驻黄河旋风，但黄河旋风100%的业绩快报也进一步显示，表面认知不如深入调研，个股挖掘依旧是基金投资胜出之道。

  明星基金经理所独门挖掘的个股也成为今年一季度行情中闪耀的亮点，新华基金副总经理、新华优选成长基金经理王卫东在去年第四季度介入司尔特约88万股，新华优选成长基金为该股第二大流通股股东。主营化肥业务的司尔特可能是基金经理寻找的那种穿越周期的个股，上市公司披露的信息显示，司尔特去年全年实现净利润超过1.6亿，同比增幅超过70%，该股在今年中旬开始启动的行情中股价大幅上涨超过30%。

  虽然司尔特的机构持股显示基金经理介入并不踊跃，但司尔特的两个主要的机构投资者似乎印证了英雄所见略同的现象。除了王卫东在去年四季度介入该股，华夏基金王亚伟同样在去年第四季度买入司尔特。信息披露显示，王亚伟管理的华夏策略精选基金在去年第四季度买入司尔特18万股。