时间：2012年3月1日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  王群航 华泰联合证券基金研究中心总经理、研究总监

  张国强 招商基金总经理助理、固定收益投资部负责人

  张琳琳 国金证券基金分析师

  参与互动人数：4884人

  峰值访问数：1863人

  发帖数：295帖

  股基债基选哪类

  游客10023问：去年10月以来，债券基金已经上涨了一段时间了，目前买债券基金晚不晚？

  王群航：买债券型基金，尤其是纯债基金，目前不需要有太多的择时。而非纯债基金，即涉及少量股票投资的那些债基，如一级债基、二级债基，以及转债债基等，其绩效与股票市场行情有较多的正相关，目前股票市场行情走好，此类基金可以适当关注一下。

  张琳琳：2012年，在经济延续下滑和政策预期松动的双重驱动下，债券市场确定性机会较高。在当前股市和债市均以震荡为主的市场环境中，结合近期新股上市首日的出色表现来看，建议对于新股申购型债基品种给予更多关注。

  游客72932问：近期股市逐渐走强，按照股债跷跷板效应，是不是应该回避债券市场？

  王群航：从择时的角度来看，是可以做一些债市、股市之间的切换，这种特征已经在杠杆债基、封闭债基与杠杆指基、杠杆股基等特征鲜明的基金类别上有显著的表现。但是，从资产配置的角度来看，低风险产品，一直都是大家不可或缺的配置对象。

  张国强：去年前三季度，受通胀上行及货币政策从紧、流动性紧张等因素的影响，股票和债券双双走熊。今年这几个因素均有望缓解，可能与去年相反，今年股票和转债表现都不会太差。

  张琳琳：对于股票市场，我们认为，经过近两个月的连续上涨后，A股市场近15%的涨幅已经基本反映了经济改善、政策微调的预期，短期内进一步上升空间有限。而从债券市场来看，央行此次降准超出市场预期，在缓解银行间市场资金面阶段紧张的同时，还将在一定程度上提振市场信心，对债市形成利好，尽管基本面反弹或对债市形成阶段压制，但我们倾向于认为主要还是流动性改善推动的，并非需求回暖刺激所致，而且2月份原材料库存反季节规律下跌也验证了这一点，因此，2012年在“同比L型、环比倒V型”的经济波动形态，以及逐步宽松的资金面背景中，债券市场确定性机会较高。

  众多债基如何选

  游客28491问：现在债券基金除了以往的一级、二级之外，多了很多细分性的产品。比如信用债、可转债等等。与债券大类投资相比，这类基金投资需要更强的择时能力么？目前的市况下，适合投资哪种产品？

  张琳琳：转债基金以可转债为主要投资对象，与股票市场具有较高的相关性，对管理人择时和选股能力要求较高，而信用类债基重点投资于信用债，其中参与打新或者二级市场买卖的与A股走势也有一定的相关性，但由于投资比例一般不超过20%，因此相关程度上要明显弱于转债基金。从目前债券市场环境来看，信用债持有到期收益和信用利差仍处于高位，具有较高吸引力和较好的投资价值，相关产品可侧重关注。

  王群航：在目前的市场情况下，如果大家预计股市行情有继续走好的可能，首先关注的应该是权益类产品，其次才是转债债基。

  游客62930问：债券基金有哪些品种？目前的市场环境适合投资哪类基金？

  王群航：我们将债基细分为：纯债基金、一级债基、二级债基、信用一级、信用二级、转债债基、其他债基等六个类别。从资产配置的角度来看，都有可适合的、具有不同特征的投资群体。目前，从基本情况来看，纯债债基、转债债基或许值得多关注一些。

  张国强：债券基金品种日渐丰富，目前有纯债基金、一级债基、二级债基、信用债基金、可转债基金等多个品种。目前信用债基本面有所改善，而收益率仍处高位，投资价值较为明显，因而信用债基金是较为理想的投资标的。

  张琳琳：根据国金基金研究中心的分类标准，债券型基金可分为普通债券型、新股申购型和完全债券型三类。其中，完全债券型基金不参与股票市场投资，新股申购型基金仅参与一级市场新股配售和增发而不投资二级市场股票；普通债券型基金可同时参与一二级市场股票投资。在当前股市和债市均以震荡为主的市场环境中，结合近期新股上市首日的出色表现，以及较低的发行价和市盈率来看，建议对于新股申购型债基品种给予更多关注。

  关注信用债机遇

  游客30293问：近期多只信用类债券基金集中发行，这类基金有什么特点，对于这类基金投资应该注意些什么？

  王群航：信用债债基的集中发行，与信用债市场的快速扩张有关。未来，“高收益债”（即垃圾债）是否会被纳入信用债基金的投资范围，值得密切关注。对于这些基金，我们有两个基本关注点：第一，就是基于我们对信用一级、信用二级的区分，以此为基础这两类基金在股票投资策略方面的不同；第二，信用债债基是否可以投资“高收益债基”（即垃圾债），相关的基金契约，以及未来这些债券的发行情况值得关注。

  张国强：选择债券基金一是应该注意选择风格明确的产品，避免由于风格偏离造成业绩波动。二是应考察基金管理人过往长期业绩表现。

  张琳琳：2011年四季度以来债市回暖行情中，信用债收益率曲线大幅下行，在此背景下，各基金公司纷纷推出信用类债基，长盛同禧、华安信用等多只基金先后设立，近期融通添利、中银信用、景顺优信、广发聚财等基金又集中发行。

  整体来看，这类基金均以信用债为主要投资标的，以期分享信用债市场上涨收益，根据招募说明书规定，其投资于信用债券的资产不低于基金固定收益类资产的80%。结合当前市场环境来看，目前信用债的绝对收益率和信用利差均在高位，具有较高吸引力和较好的投资价值，投资者可优选基金公司固定收益管理能力强、基金经理既往管理业绩好的产品。

  投分级债基需择时

  游客62810问：债券分级基金去年有段时间上涨较多。今年该类基金的投资机会如何？

  张琳琳：今年在债券市场投资机会较为确定的市场环境中，分级债基杠杆份额具有较好的投资机会，但鉴于其二级市场价格随市场波动较大，具有高风险收益的特点，建议对市场波动把握一般的投资者谨慎参与。

  游客92013问：目前债券分级基金整体折价率如何？在今年的市况下，折价率达到多少您认为是比较好的入场时机？

  张国强：分级债券基金折价率均比较高，且这一段时间有走高趋势。分级债基的折价率高低，主要取决于二级市场投资者情绪，波动较大，短期难以把握。

  王群航：这个类别的分级基金要分两个板块来看，一个是约定收益板块，一个是杠杆债基，即B类。关于约定收益类，这个板块上周走势继续较好，周市价的平均涨幅略高于净值的平均涨幅，对于约定收益板块来说，由于收益率是按照事先的约定的标准每日等额递增的，其内在的可投资价值最为明晰；杠杆债基上周的二级市场表现依然不好，在周平均净值增长率为0.12%的情况下，市价平均下跌了0.42%，二者的走势完全相反。截至上周末，杠杆债基的平均折价率为1.86%，继续维持着缓慢下降的走势。股市好，固定收益率品种，尤其是这些带有杠杆的品种，更加难以走好。这就是市场早已熟知的跷跷板效应，并在现在基于创新之后还被放大了。

  张琳琳：目前分级债券基金整体处于相对合理的折价水平，考虑到高杠杆份额价格随市场波动较大，在短期债券市场可能仍旧保持小幅波动格局的环境中，建议对市场波动把握一般的投资者谨慎参与。但长期来看，在流动性逐步宽松推动债券市场向好的大环境中，追求中长期稳健收益的投资者可关注大比例资产配置信用债且投资管理能力较强的产品。

  （本报记者 丁宁 整理）