⊙长盛电子信息产业基金

  拟任基金经理 王克玉

  受到iPad3面世在即消息的推动，目前苹果公司市值已经超过5000亿美元，在曾经的互联网繁荣时期，微软、思科和英特尔也曾经达到过如此高度。近期在苹果和新贵Face book的带动下，费城SOX半导体指数出现了强劲的反弹，北美半导体设备的BB值（接单出货比）已经出现触底迹象。显然北美电子行业目前处于触底反弹阶段，不过我们更关心的是国内A股市场的电子信息产业上市公司，是否也将迎来自己的春天？

  2000年以来，电子信息产业在中国获得了快速的发展，2011年电子信息制造业收入和就业人员分别达到74909亿元和940万人，占全国工业比重接近10%。进出口贸易额在全国外贸总额的占比达到35%。

  未来内需型、服务型的社会是中国社会发展的长期方向，信息技术则在新产品/服务的提供、劳动生产率的提高、降低社会运行成本上具有突出的作用。毫无疑问，电子信息产业是国民经济的战略性、基础性、先导性产业，是加快工业转型升级及国民经济和社会信息化建设的技术支撑与物质基础。

  2012年2月政府发布《电子信息制造业“十二五”发展规划 》，近10年来，我国电子元件百强的销售收入总额增长2.84倍，年平均增长率为12.32%；而在“十二五”期间，我国电子材料年均增长率8%，电子元件年均增长10%，电子器件年均增长25%,平板显示器件产业年均增长超过30%。不过从2011年的实际数据来看，未来电子信息制造业的发展前景可能远超过规划的目标。

  值得注意的是，2007年之后电子信息产业中的内资企业在经过多年的技术、产品和渠道的积淀之后，企业的竞争力不断增强，逐渐加入到全球主流的供应链之中。内资企业在行业中的收入占比达到27.6%，过去五年中占比持续提高。与此同时，2009年之后，中证信息技术指数的走势明显强于上证综指和沪深300指数，过去三年的涨幅达到81%。

  长盛电子信息产业基金3月5日开始发行，我们对电子信息产业上市公司的界定是选择申银万国研究所一级行业分类标准中的电子、信息设备和信息服务三个行业。目前可投资标的合计为328个公司，总市值约1.48万亿元，其中流通市值约9837亿元，我们的任务无疑是从中找到更有潜力的投资对象。

  先以电子行业为例，我们主要的关注要素是创新的技术发展方向、产业链中的竞争力和产品的库存周期波动对价格/盈利的影响。目前我们的总体判断是：在通常10年为一个周期的科技创新中，目前正处于为移动互联网快速普及阶段；而从短周期来看，国内A股市场中的半导体行业在一季度处于毛利率逐步触底，细分行业出货量高增长的阶段，二三季度则存在超预期可能。电子行业在2012年的总体估值在25倍左右，投资机会主要在于跟随智能手机、智能终端的同比高增长带来的成长性机会，以及周期的向上机会。

  此外，对于信息设备行业而言，它主要受到各领域固定资产投资的拉动，因此我们注重对下游需求的分析；而对于信息服务行业的公司来说，此类企业经营波动较小，影响盈利的主要因素是业务模式、成本控制能力，所以我们会偏向于选择业务张力强的公司作为重点投资标的。