⊙王雅媛 ○编辑 杨晓坤

  上周一批行业复苏股，如玖龙纸业(2689)、理文造纸(2314)及思捷环球(0330)的股价曾被大幅炒高。如果投资者单看投行出的报告及目标价去炒，基本上早早就已经不敢追入，但市场实际情况是你越不敢追，它就涨得越高。

  买股者的心态自然是博这批公司复苏力度比投行报告预测强，希望在未反映到股价至有效率地反映到股价这个过程中，赚上一笔。笔者时常叫投资者不要太过介意投行报告的目标价，原因是在很多不同因素下，目标价很容易出现被歪曲的情况。其中一个比较有趣及人性化的理由就是有些分析员在写报告时都会倾向于留一手，即不要说得太绝对。看跌时，留一手，看升时，又留一手。这样做的目的只是为了方便自己日后的工作而已。

  一般来说，分析员都会被老板要求在一段时间内交出某个数目的报告，如一周两份等。报告有分首次覆盖及更新两种，前者就是代表分析员第一次覆盖此股的报告，后者顾名思义就是更新此股的行情。首次覆盖的报告要下的工夫远比更新来得多。因为分析员第一次覆盖此公司，故此报告的基本格式要求就是先要介绍行业，再详细介绍公司，如从股东结构、经营模式、成本构造及公司优势等等一路写下去。介绍完后，就到预测公司未来的财务数据，如来年营业额上升多少？成本上升多少？等等。这些都需要列出支持该预测的根据。之后再建立所谓的财务模型，就会得出一份份预测的综合全面损益表及综合财务状况表。再者，根据所分析的是什么股票，去决定应该采用哪一个估值方法。如地产股，大多分析员都利用每股资产净值，如银行股，大多分析员会利用市净率。决定了估值方法后，就可以通过与同行估值比较，去得出此股的目标价，最后就是根据目标价给予投资的建议。 而更新报告方面则简单多了，不用介绍公司，只是把认为会有改变的数据及原因列出来，之后再放回之前建立的财务模型，改一改目标价及投资建议就可以了。

  如果公司只是规定出报告的数目，而没有规定出报告的类型，基于工作量的分别，可以想象大部分分析员都会倾向于出更新，而不出首次覆盖的报告。而增加自己可以出更新报告机会的做法就是当看好时，不要把目标价定太高，当看淡时，不要把目标价定太低。这样当股价一旦升穿了或是跌穿了自己的目标价，就有再更新的机会了。