国家统计局上周发布的最新数据显示，2月CPI同比上升3.2%，PPI与去年同期持平，不再上涨。同时，食品价格同比涨幅由1月的10.5%下降至6.2%。鉴于CPI同比增速已经低于一年期定存利率，一些机构开始呼吁“负利率时代”已经终结了。

  答案真的是这样吗？

  ⊙本报记者 周宏

  今年CPI回落趋势明显

  面对CPI的快速回落，机构整体都给予了正面评价。

  擅长宏观分析的交银施罗德基金的看法是，CPI涨幅回落符合3%-3.3%的预期范围，当下的物价中，包含了食品类价格节后下滑的趋势，也包含了非食品价格顺经济波动和外围输入型通胀的压力，而前者是主流趋势。

  对于未来，交银基金认为，结合目前国内外宏观环境来看，美国经济好转，欧债问题趋向平稳，由于全球经济体联动性极高，国外稳定有助国内经济企稳进行结构调整。国内方面，2月通胀受春节效应错位同比大幅回落至3.5%以下，从纯宏观角度看，上半年相对而言宏观预期环境远好于去年四季度。

  另一家本地基金也认为，春节过后食品价格大幅下降是CPI走低的最主要理由，同时非食品价格继续沿着原有的下降通道缓步下行。他们预计，通胀周期下行趋势的完全确立进一步配合政策周期的向上，而这种期望“在股市中已经有所反映”。

  经济早周期已展开

  还有基金认为，通胀和一些数据的改善，意味着经济增长的周期正在展开。

  光大保德信认为，近期市场上涨的基本理由是经济在回暖，基于这一判断，这一轮上涨行情在通胀数据改善后还将延续。

  他们认为，目前CPI的趋势向下无疑，但不排除未来几个月CPI下降的速度会放缓，因为PPI已处在一个比较低的位置，而PMI中的购进价格指数已出现回升，且今年4%的通胀目标也给出了要素价格改革的空间，从总体情况来看，通胀还不会对市场造成负面影响。

  就上周公布的工业增加值，固定资产投资增速等宏观数据来看，1-2月的相关数据还是略偏积极。数据显示，在房地产投资增速大幅反弹的带动下，投资增长强于市场预期。工业增加值增速虽然下滑，鉴于未来新增信贷会逐月略微提高，工业企业的盈利会随之从3月份开始提高，当前的经济组合，应会支持市场继续上行的。

  负利率是否终结？

  对于负利率是否终结，不少机构持谨慎态度。

  星石投资的看法是认为，CPI目前的下降预期和他们的预期相符，无甚惊喜。他们认为，目前最关键的问题是，当CPI回落后，经济增速是否能够稳定住。后者可能更多的需要经济层面的指标来观察：总体看，当前基本面的核心驱动因素在于经济增长而不是通胀。通胀已经不是当前的焦点，至少上半年不会成为核心的驱动因素，因此不必纠结于每个月份CPI的精确数字。

  其深层次原因是，中国经济政策仍面临两难。若经济增速不力，则中国有可能在某个时刻大幅降低利率刺激经济，那无疑很容易造成另一种负利率的情况。

  一些外资机构也认为，通胀依然是中国经济的一个“幽灵”，无法排除其某个时候重归故里的可能。