⊙宝盈基金总经理助理投资部总监 高峰

  卖方研究最近几年确实取得了很大的进步，成绩有目共睹，已经成为引领市场投资的重要力量，也是机构投资者重要的投资依据和决策参考，有很多基金经理离开了卖方研究员现在都不太会做投资了。

  我希望研究所更多地关注绝对估值方面的研究。现在的研究报告更多是采用相对估值的方法，一般对二级市场股票很少用绝对估值方法，这应该也是导致现在股市波动比较大的一个原因。

  现在A股市场的波动主要是由估值水平波动引起的，而不是来自上市公司业绩或者基本面的变化。同行业的上市公司股价上涨或下跌往往会成为这个行业其他上市公司股价涨跌的重要理由，这在逻辑上是比较荒谬的。我们看很多研究报告，在说完公司基本面业绩预测之后，后面跟上一句话——公司2012年25倍或者30倍市盈率，然后公司的目标价就应该是多少钱。但是为什么是25或30倍呢？为什么说这个合理呢？研究员会说因为同行业其他公司都是这么一个水平。

  我们希望研究机构把更多的精力放在长期价值变化研究上，而不要更多关注短期股价变化。我们现在大部分的机构都变成一个趋势投资者，实际上基本面分析是长期的，很少能够决定短期股价波动。而我们的研究员往往喜欢用基本面原因来解释短期股价波动，这样就会出现很多问题，比如同一个研究员观点在短期内会经常发生变化。

  卖方研究竞争非常激烈，研究报告也比较多。我个人每天收到的报告在600份左右。每篇看一分钟就需要10个小时，显然不可能每一篇都会读的。在这种情况下如果一个分析师的报告不能很快就被市场证明是正确的，甚至不能在当天就被市场证明是正确的，很快就会被其他报告淹没了。现在一个研究员最好的选择就是多出报告，然后观点保持灵活，以应付市场可能发生的各种情况。这样的研究怎么可能有深度呢？