■研报聚焦

  ⊙记者 王晓宇 ○编辑 朱绍勇

  近期大盘高位震荡，食品饮料行业却走出一轮独立行情，整体涨幅远超大盘，尤其是二三线酒类个股更是在本周屡屡创出近3年新高。多家券商分析师认为，随着年初以来二、三线白酒的大幅上涨，行情有望逐步传导至一线白酒，看好相关个股估值回升的投资机会。

  行业整体业绩维持高增长是众券商看好该行业的主要理由之一。渤海证券研究报告显示，2011年全年白酒行业收入增速为40.25%，比前11个月上升0.85个百分点，利润总额同比增长了51.91%，环比下滑5.67个百分点，继续维持利润总额增速快于收入增速的发展势头。毛利率和税前利润率分别为34.64%和15.26%，分别环比上升了0.49和0.18个百分点，临近春节旺季，高档酒的销售加快进一步导致行业盈利能力提升。预计2012年白酒行业销量增速在12%-15%，收入和利润总额增速会维持在20%和30%以上。

  不过，在春节后，一线白酒零售价格有所回落，如：2月53度茅台全国平均零售价为1873元/瓶，较今年1月份2077元/瓶的平均价格环比下降10%，但与去年2月1242元/瓶相比，同比涨幅依然高达51%。就此，华泰联合证券认为，一线白酒零售价格回落主要是因为前零售价上涨过快，目前是属于正常调整，与基本面关系不大。

  国泰君安表示，近期针对高档白酒的相关新闻报道频见报端，对投资者情绪构成一定影响。但据该公司跟踪调研，目前高档白酒批零价格基本保持稳定，未见继续大幅下跌。从基本面上来讲，压制高档白酒估值修复的负面舆情有望逐渐缓解。此外，该报告还指出，通过实地调研一线白酒五粮液和泸州老窖，预计两公司今年业绩增幅将维持在40%以上。

  宏观经济方面也利好消费板块。渤海证券认为，2012年的通胀控制目标为4%，目前上游农产品价格基本稳定，适度的通胀和稳定的原料价格有利于行业盈利能力的提升；其次，PMI指数环比上升；第三，消费者信心指数、满意指数和预期指数的低点出现在2011年的11月份，之后呈现出逐月反弹的趋势，2012年2月份这三项指标分别为103.9、95.8和109.3，均连续2个月反弹。此外，3月23-26日糖酒会的召开也将提振白酒业。

  估值层面看，目前白酒板块2012年动态市盈率为18.72倍，较上周上升3个百分点。联合证券表示，从绝对估值来看，目前的市盈率基本上是2007年以来的最低点。相对沪深300的估值来看，除2009年一季度外，目前的相对估值也处于历史平均估值水平以下。

  整体而言，国泰君安认为，年初以来三线白酒上涨超40%，预计行情将逐步传导至二线、一线，大白酒有望跟进补涨。建议增持估值安全边际高、增长预期稳定的二线、一线品种，尤其是前期涨幅不大、流动性更好的一线白酒。

  就投资策略，海通证券认为，一线白酒估值到达底部开始稳步回暖。2月初，茅台对应2012年一致预期的动态估值为16.9倍，五粮液为14倍，处于历史底部，且相对大盘溢价大幅减少。近期，茅台动态估值为19.3倍，五粮液为15.2倍，泸州老窖为15.3倍，估值依旧较低，考虑到近期市场情绪普遍回暖，一线白酒估值到年底仍有大幅提升空间。