李国旺

  掌握了价值规律，自认对“绝对真理”一无所知，无法战胜市场者，才是高明的投资人，这样的人总是顺市而行，以求“无为而治”；对 “价值投资”一知半解，却自以为是，自以为聪明者，常常会去求“有为而治”，这不仅认知上有误区，在投资实践中也常会铸成大错。

  那些经过了时间考验的投资大师，之所以在认识上、行动上能尽量少犯或不犯错误，就是因为他们自认懂得很少，故而能在行动上虚怀若谷，进退自如，不会因为认知上的偏颇而犯主观错误。

  老子认为，由眼、耳、鼻、舌、身、意组成的“认识”器具，是无法全面彻底认清由无穷关系组合而成的市场真相的。由于所有在市场上的投资人，在认识问题上都不免有片面、有缺陷、有不足，“无为而治”才是合乎价值规律，因此，不主观妄动，就是价值投资理念最基本的体现。

  这种投资理念的主要依据有：

  一，知道自身的不足，懂得戒慎戒惧，会产生谨慎之心，才会从生产者、经营者、劳动者身上学习到书本上没有的知识、经验和感悟。历史一再证明，这样的投资人，才是真正高明的。所以，老子主张放下架子、柔软身段、虚心好学，才不会犯主观的错误。

  二，知道自己认知有限，没有什么了不起，面对市场，总有太多未知的因素，总有信息的暗角，所以，他们会 “以百姓之心为心”，会将心比心，会去尝试换位思考。因为只有自知，才能知人，也只有自知，才可能胜人，只有自知，才可能自胜，也只有自胜，才能最终实现投资目标，因为投资过程最大的敌人，不是别的，恰是自身的意识总和形成的习惯力量。因此，具有自知之明，是避免犯错误的起点。自知“无知”，需要勇气，而自胜“无知”（缺陷），更需要加倍的勇气。这是从心理上健康自己，也是从行为改进自己的基础。

  三，高明投资者能不犯普通人的认知或行动错误，是因为他知道自己认知上的不足，所以总是小心翼翼从别人的失误中吸取教训。投资管理者若以持有人的财产安全为管理的出发点，就能与持有人一起享受经济增长过程中由财富增长而获得的现实利益。

  “人性之恶”或自私基因是客观存在，所以投资管理者不可能完全脱离酒色财气和功名利禄的引诱，只有管理人自认自己是凡人，才会对自己的权力或欲望通过制度进行自我约束，一切按价值规律办事，才不会拿投资人的利益去冒险赌博。

  管理者如果有私心杂念，不对持有人进行“投资者教育”，而是将简单的问题复杂化，那就埋下了危机种子。21世纪初美国的投资银行精英们运用各种模型分析，设计出了许多次贷的“方程式”，将投资人搞得晕头转向，最后糊里糊涂地购买了次级债，最终在危机中遭受了巨大损失。如果资产管理者自以为聪明，将百姓当成“愚民”，最后难免聪明反被聪明误，那些曾经显赫一时的投资银行在2008年的金融危机中倒塌，不就是明证吗？所以，对管治者来说，认识到自身的不足，顺应百姓不断变化的需求，遵守价值规律的规范，尽力约束自身利用权力发财的欲望，坚持原则，保护百姓的利益，才有市场的长治久安。

  管理的制度、管理的流程、管理的执行，都是由具体的人来负责或落实的。优秀的资产管理者知道自身才智不足，管理上可能存在漏洞，因此会尽力在内控管理上用力，将风险防范于无形中。人性是善恶正反结合的有机体，是肉体本能（自私基因）与精神意志（奉献基因）的有机体。知道人性的缺陷，知道人性的缺陷是风险的主要来源，就得化缺陷为补丁，化风险为效益。最好的风险防范，是每位员工都将风险的红线纳入自己的工作规程中，将风险防范当作效益提升的基本平台。越是简单明了的规范，员工才能自觉遵守。越是严格执行的规范，越需要考虑人性因素，要人本主义，是人性习惯的延伸，将原则与人性，将规范与人情有机结合的制度、规范、纪律，才能化成员工的自觉行为，才能成为员工规程的下意识行为。

  如果对投资规律懵懵懂懂却装作明白，那在资本市场必定会吃大亏。根据对中国居民的投资行为的分析，在中国居民投资行为中，短线操作、从众行为与处置效应（卖盈持亏）三重性非常突出。这三种行为，都是建立在对股市运行的基本规律不清楚的条件下的非理性行为。投资人在做出证券投资的决策时，往往包含了理智和情绪两种情感。股价形成是各种情绪的综合产物，即使最严格的机构投资者如公募基金，其行为也会受基金持有人的申购赎回影响，而申购和赎回的行为，又往往受到各种消息的冲击。当前沪深股市是国家资本、上市公司、国内外机构投资者和散户共同作用的市场，只要有一方坚持理性，就能均衡和制约其他三方的非理性行为。

  (作者系中山证券首席经济学家)