⊙王雅媛 ○编辑 杨晓坤

  有一次朋友看笔者的交易清单，发现笔者在跌市中沽了不少股票，而那些股票都是一些我曾经推荐或认为基本面好的股票。朋友马上问为什么要沽出那些股票？是不是基本面有变？笔者回答说不是，它们基本面并没有变，只不过是因为其他股票股价跌得更厉害，而手上那些并没有跌，或只是轻微下跌，因此沽出后者，准备换股到前者。

  一般来说，频繁换股会被当作股票炒手。当看见一个人的交易清单上时常有很多成交记录的话，一般就会被认为这个人炒股不行。出现这个偏见的主要原因是美国股神巴菲特靠着长期持有股票，成为持续多年的世界首富。这导致大家形成这样的思维定式：长线投资才是正道，炒来炒去赚钱是不对的。然而，笔者认为投资的最终目的是为了赚钱，故此只要找对一个适合自己性格的方法，又可以赚钱，就是正确的投资方法。

  笔者沽出未跌的股票，换股到跌幅较深的股票上，完全是出自机会成本的考虑。如果一个人有无限的金钱，在投资上就根本不用考虑机会成本，因为他不用取舍，不用放弃。但是我们不同，我们资金有限。一般的纯基本分析派的投资哲学就是持有被市场低估的股票，直至股价反映真实价值而获利。既然股价未反映真实价值，就不应该沽出。而换股的基本理论是建立在基本分析上，先用基本分析去判断一只股票的真实价值，之后就可以根据现股价，得出预期回报。之后的做法就是把这些股票根据计算出来的预期回报，从高到低直线排列，在此笔者称之为“机会成本直线”。

  假设你的组合设定为买入最多５只股票，那么你要做的就是买入“机会成本直线”上最前面的５只股票。而换股之所以发生，是因为“机会成本直线”上的排列会因很多某些因素的改变而改变。最常见就是笔者最初提及的例子，股市大跌，某些股票跌得特别厉害，而某些股票没有跌。这样，跌得厉害的股票在基本面没有改变的情况下，预期回报自然就高了，换股的价值就显现了。说到这里，有朋友可能会问，那么为什么笔者之前又说过喜欢追涨杀跌呢？不断上涨的股票，不是预期回报越来越低么？那是因为笔者把时间因素亦看得非常重，如果市场上有两只股票，一只预期回报达100%，但是时间不确定，而另一只股票预期回报是20%，但很大概率将于一星期内完成，那么在我的“机会成本直线”上，后者会远优于前者。

  为什么投资可以被称之为艺术?笔者认为就是即使在以上看上去那么理性的投资方法中，存在着很多包括情感方面的考虑，如个人的风险承受度，个人对于时间因素的重视度等等，而这些都会影响“机会成本直线”上的股票排列，使得每个人的“机会成本直线”不尽相同。