⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  电影的节奏感是影片能否打动观众的重要因素，通常体现在故事情节的发展、演员的心理形态和言语动作，以及镜头与镜头之间的转换与组接等。想要拍摄一部好的电影，节奏感必须通顺流畅，拿捏得恰到好处，既不能一味追求快速凌厉，以至于让观众无法跟上故事，也不能片面强调停顿慢摇，让人产生过度渲染煽情的感觉。

  作为调节国家经济增长重要工具的货币政策，也十分强调节奏，既不能操之过急,也不能松弛懈怠，只有恰到好处,才能发挥出最大效果。面对当前各种不明朗因素，各国央行更需要小心谨慎地把握货币政策的节奏。

  美联储在上周议息会议结束后发表声明称，维持超低基准利率不变。同时，由于美国近期经济数据利好，就业市场复苏，再加上环球金融市场的紧张局面有所缓解，当局并未提供进一步放宽货币政策可能性的线索。

  正如美联储声明中所述，美国经济正在展现向好形势。2月份服务业录得最急速增长步伐，供应管理学会非制造业指数由1月的56.8上升至2月的57.3，而制造业活动亦有增长，录得连续第31个月的扩张。

  就业市场复苏也正凝聚动力。美国2月份新增职位227,000份，1月和去年12月经修订数据更再增加61,000份。截至2月份，六个月新增职位数为2006年以来最佳。与此同时，2月份失业率一如所料维持在8.3%的三年低位，而就业不足率亦降至三年低位。

  基于上述数据，此次美联储的议息结果基本属预料之中。市场反而更关注后两次亦即4月25日和6月20日的会议。摩根资产管理认为，届时第一和第二季数据可较清晰地反映美国经济的扩张力度，投资者应能据此估计第三轮量化宽松的可能性。

  由于美国消费信心加强，劳工市场又续见改善，一般预计美联储将待6月份扭曲操作结束后才会宣布有关第三轮量化宽松的决定。不过，也须留意今年是美国大选之年，传统上美联储在9月3日劳动节之后会暂缓改变政策，以免有干预选情之嫌。

  这种按兵不动的做法其实有点讽刺，因为学术研究显示美联储的政策变化对实质经济的影响要18个月才会见顶，而非这种做法所暗示的一两个月。

  不过，假如当局干预市场的政策行动的确以劳动节为期限，那么6月份的议息会议将成为公布第三轮量化宽松政策的最后可行日期。而倘若美联储真要再次采取某种形式的量化宽松，当局还至少要为秋季按兵不动的期间部署防范措施。