⊙记者 刘伟 ○编辑 梁伟

  日前，产业并购基金成为业界关注度较高的业务板块。国内外券商争相布局，此业务或为券商带来新的利润增长点。

  大券商先知先觉

  据了解，基于对中国产业并购基金机会的认可，国外券商已经开始积极布局。野村证券于3月份在北京、上海、深圳等多地调研摸底，和多家机构进行磋商。野村证券准备先期在上海成立相关咨询类公司，以和国内机构合作的方式，为野村证券参与到中国并购产业基金行业做铺垫。据了解，去年日本全国上市公司仅不到30家，其国内资本市场增量机会已很稀少，而同期中国单个年度IPO数量是其十倍左右，未上市项目更是数量庞大。因此其将目光集中到邻近的中国市场。

  国内券商对此领域也早已积极关注。日前国内一家大型券商已经初步获得批准，成立并购产业基金，其初步规模在百亿元人民币左右。若试点得以推广，这对于国内多数市值在几百亿左右的券商，此业务将对行业的投行业务存在较大影响，券商新增业务扩张不容忽视。

  产业并购基金存大机会

  之所以国内外券商不约而同开始布局产业并购基金，是有其趋势性原因的。券商的投行业务，承销上市的模式只是关注到了目前能上市的存量部分。而更多的增量业务，比如多数不能上市的项目，其实是一个很大的蛋糕。而这块蛋糕到现在依然没有开始进入行业的主流业务范围，只有少数先期预见到了这一点的券商提早开始布局。

  “从私募股权投资领域来看，去年活跃的产业基金超过1000家，每家平均2到3个基金，加上从2007年以来投资的项目，存量基金数量庞大。而目前中小板和创业板每年仅上市300家左右的公司。按照此速度，巨大的存量PE基金被市场完全消化，实现最终上市或者退出，预计要到2020年才能完成。”某大型私募股权基金人士分析认为。这样一来，不能上市的PE基金面临着资产管理、退出等诸多问题。而这正是野村和国内一些券商看到的巨大行业机会。该行业将面临洗牌和并购重组机会，个别大券商已经走在了前面。预计第一批券商先行试点后，后续券商会跟进并购产业基金。

  从国外经验看，产业并购基金的成行，不仅需要的是先知先觉。多样化的融资手段和收费模式，较成熟的投资者，良好的产业整合能力，以及多样化的退出方式等都是必不可少的。

  融资和收费需多样化

  “券商作为市场各方的联结者，开展这项业务，首先要考虑比较多样化的融资方式，这样才能保证券商交易成本的降低。”一位券商人士分析认为。国外并购市场并购成功率较高的一个重要因素在于投行等中介机构为交易双方提供了较多的融资方式，大大降低了并购主体开展并购的交易成本。目前国外并购的融资方式主要包括了并购主体发行高风险债券、设立并购基金、投资银行等金融机构为并购企业提供过桥贷款等，而目前国内则尚未形成此类金融服务或金融产品。

  “另一方面，并购业务收费模式多元化也是券商做大此业务的动力。国外投行针对并购业务设计了较为成熟的、极具激励效用的收费模式，相比之下国内长期以来由于并购业务没有新增资金，并购双方对于财务顾问费用的支付能力和意愿都不高，导致并购业务对投行来说投入产出比较低，投行不愿投入太多的人力物力从事并购，进而影响到投行并购业务的服务质量，形成恶性循环。”券商人士指出。

  需着力培育产业整合能力

  券商从事此项并购业务，良好产业整合能力必不可少。因此，并购基金投资方式应与自身的行业整合能力相匹配。对于行业龙头或行业龙头与金融机构合作建立的并购基金，以及有行业整合能力的并购基金，应充分利用控制权最大限度地增加标的公司的价值；对于仅有资本市场融资渠道优势的并购基金，应以行业龙头领投、并购基金参投的形式为主。

  “国内事实上已经为这种类型的并购基金模式打下了基础，只是他们目前依然没有开始走向这个方向，而且做这些事的是上市公司而非券商。”一位PE机构人士分析认为，目前康佳等上市公司，以自身产业链整合为目的的私募股权投资，其实为以后的并购产业基金已经打开了一条产业化的渠道。他们只需要在自身所在的行业内整合，发挥自身优势进行相应的并购和资产管理，或许就可取得意想不到的成果。