⊙记者 王春晖 ○编辑 全泽源

  先进的煤气化技术与多元化的发展模式将助推华鲁恒升今明两年业绩高速增长。尤其是在油价高位运行的态势下，随着公司煤制乙二醇、己二酸未来相继投产，其明显的成本优势将为公司带来可观的盈利。

  据公司2011年年报显示，华鲁恒升实现净利润3.55 亿，同比增长约四成。报告期内，公司主业发展良好，主要产品毛利不断提升，公司综合毛利率达到14.47%，主要产品尿素、DMF、醋酸的毛利分别提高了2.52%、0.96%和5.54%。

  华鲁恒升目前主要产品为尿素、DMF和醋酸，产能分别为150万吨、25万吨和35万吨。尿素和DMF业务目前依旧是公司主要的收入和利润来源，分别占公司2011 年净利润的50%和23%。2011年公司主要产品市场价格的大幅上涨成为了支撑公司高增长的主要动力，据华泰联合研报显示，2011年尿素、DMF和醋酸价格较2010年均价上涨幅度分别达到18%、15%和15%。

  公司凭借着先进的洁净煤气化技术，利用成本较低的烟煤作为生产原料，公司尿素的成本价仅为1700元至1800元/吨，低于同行业的1900元/吨的价格。而目前作为公司主要利润来源的尿素价格依然处于高位徘徊，市场价格在2100元到2200元之间，比去年同期高出近10%。而目前处于传统销售旺季的春耕阶段，公司产品销售状态良好。

  而在多元化发展方面，备受关注的2套合计16万吨己二酸装置和5万吨煤制乙二醇将在今年投产，目前已经有一套试车，而乙二醇项目也有望在上半年试车。同时，公司醋酸产能将于2013年增至80万吨；10万吨的三聚氰胺和20万吨的多元醇项目也有望于2013年上半年试车，目前公司正为上述两个项目的建设开工做前期准备工作。

  特别值得注意的是，公司煤制乙二醇项目将成为公司业绩增长的重要保障。据华创证券研报，我国是全球乙二醇需求增速最快的地区之一，年复合增速约7%，预计到2014 年高达1100万吨，同2010年相比新增缺口近200 万吨。2000 年以来，我国乙二醇自给率一直在50%以下，且呈下降趋势。我国乙二醇生产规模远不能同市场消费规模相匹配。

  业内人士表示，当原油价格高于50美元时，煤制乙二醇相对于乙烯为原料的石油路线的乙二醇就具有价格优势。目前以乙烯为原料的乙二醇的成本价近7000元每吨，而随着石油价格的震荡走高，该数字还将攀升。而华鲁恒升煤制乙二醇的成本据估算仅为5000元/吨。其成本优势非常明显。按照公司发展路线，5万吨煤制乙二醇项目投产后，待技术掌握成熟时，公司乙二醇产能将会快速扩大。

  上述项目投产后，公司产业链将得到进一步延伸，也将成为公司利润新的增长点。公司年报披露2012 年公司将力争实现营业收入75 亿元，同比增长44%。据华创证券预测，公司2012年和2013年EPS分别为0.60 元和0.83 元。