⊙本报记者 吴晓婧

  对经济复苏形式的预判，直接关系到基金下一步的投资策略。而宏观经济究竟会以什么形式复苏，是乐观派预期的“U型”还是悲观派预期的“L型”，成为近期基金争论的焦点。

  1、2月的反弹，其实是建立在投资者对货币、财政、房地产限购政策放松的预期上。多数投资者认为经济接近8%时政府会放松相关政策来保增长，把经济撑成“U”形，因此认为1季度就是经济的底部。甚至部分机构认为经济在“企稳回升”。同时于1-2月份是数据空窗期，无法证伪这种预期。

  对于经济复苏的形态，天治基金宏观策略分析师寇文红认为，3-4月份的宏观数据和年报将印证经济仍在下滑，且速度可能超预期。虽然目前企业对贷款需求减少，导致宏观流动性相对宽松，但是在股市缺乏强有力的催化剂、从而缺乏赚钱效应的情况下，不应该指望这些资金会流入股市。同时，货币政策和财政政策的放松都非常缓慢，无法对经济和股市形成支撑。

  海富通基金认为，经过年初至2月末的连续反弹，市场已经基本修复了前期对于外围经济和国内房地产市场过度悲观的预期；短期内，宏观经济形势和相关政策尚难明朗，市场对基本面预期和现实情况不匹配的发生概率或将增大，由此加剧市场的波动程度。

  此外，上周公布的3月汇丰制造业PMI预览值回落至48.1%，使得市场悲观预期再次抬头。新发布的数据中，产出指数回落至47.9%，新订单指数回落至46.1%，就业指数回落至48.6%。海富通基金指出：3月汇丰制造业PMI预览值从2月的实际值49.6%大幅回落至48.1%，显示3月制造业企业尤其是中小制造企业经营活动加速收缩，或意味3月经济增速将继续回落。新订单指数继续回落，回落速度快于新出口订单，这表明内外需求均在继续放缓，且内需放缓更为明显。然而，由于汇丰制造业PMI的样本中，中小企业占多数；或与中国物流与采购联合会和中国国家统计局共同发布的数据存在出入，对政策制定的影响程度有限。

  博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，博时基金在浙江、广东等省多个城市调研了解到，和深圳一样，各地破产的中小企业不多，但很多都是在勉强维持，劳动力成本很高，银行贷款利率却一直没有调低。经济环境变差被证实，政策利好被证伪，股市出现调整是必然的。

  魏凤春依然坚持上半年以防御为主，不要过于重仓或长期持有某一行业股票的观点。在其看来，“经济周期未见向上的力量，即使经济触底了，但是不是就能掉头向上发展，现在谁也没有把握。随着两会召开、政府工作报告的公布，政策利好不如许多人的预期。经过这段时间的调整，很多人把游击战打成了阵地战。有色、煤炭和地产股，建议现在可以考虑减持了。”