时间：2012年3月15日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  王 昉 华泰联合证券基金研究中心分析师

  刘亦千 上海证券基金评价研究中心分析师

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  债市仍看好

  游客34634问：近期货币基金收益率开始走低，这是否意味着短期债券理财产品收益率也不会很高？还有哪些类似风险的产品可以投资？

  刘亦千：近期银行间流动性好转，货币市场利率开始走低，货币基金收益率逐渐下滑，这也必然影响短期债券理财产品收益，特别是其中票据类理财产品的收益，但当前货币市场的收益率仍然高于历史平均水平。该类型产品仍然值得关注。

  王昉：货币市场利率走低会对短期债券市场形成一定传导作用，但是货币市场与债券市场是两个市场，定价原则不同。货币市场利率如果持续走低，将有利于债券市场差价收益形成。

  游客23634：投资理财产品需要择时吗？今年的市场适合投资债券品种吗？

  刘亦千：一般而言，投资理财产品注重的是资金的安全性、流动性和收益性，无需择时。今年债券市场利率中枢下滑是大概率时间，对债券市场是利好，但短期理财产品反而将面临收益率下滑的尴尬局面，相对长期的理财产品可锁定收益，具备优势。

  游客34634问：与债券基金相比，股基今年的机会是否更大？

  刘亦千：今年经济下滑、债券市场利率中枢下行是大概率事件，股票市场波动将加大，债券型基金风险收益交换效率或将比股票型基金更大。

  王昉：对于投资者而言，有大类资产配置的需求。但是，股票基金与债券基金的配置机会并不是依据“股债跷跷板”的规律来进行的，首先取决于投资者对宏观经济的整体判断，其次要根据已持有资产的分类占比进行调整。“股债跷跷板”只是现象，不是规律，2011年就是“股债双杀”。

  游客12320问：今年债券市场行情如何？您认为债券基金今年投资风险高么？

  刘亦千：今年经济下滑、债券市场利率中枢下行是大概率事件，债券市场投资机会大于风险，但需警惕经济下滑超预期导致信用息差加大给信用债带来的风险。

  王昉：我们认为，今年是一个较好的债券配置时期。从债券投资的两大收益来源看，债券市场扩容有利于挑选出票息率符合配置需求的品种，但是从差价收益看，还需要进一步观测经济与通胀走势。

  新产品适合谁

  游客64921问 ：请问相关产品适合什么类型的投资者？

  王昉：第一类是不满足与银行1年期定存收益的客户，第二类是有定投需求的客户。

  游客34634问：最近分级债基走势整体比较好。目前该类产品整体折价率如何？是否适合现在入场？两种份额哪类更适合投资？

  刘亦千：目前可以合并套利的分级债基仍然保持较为理性的位置，折溢价率大都在2%以内，套利空间较少。不存在合并套利的分级债基整体出现一定幅度的折价，其中折价幅度较大的产品整体折价幅度已经超过13%。在债券市场利率中枢下行的背景下，分级杠杆份额值得关注，但该类份额更加适合能够承担一定风险且期望获取超额收益的投资者。

  对于稳健份额，不能承担市场波动风险的投资者可以投资于非上市稳健份额，对于可以承担一定市场风险的投资者，可以从市场中折价买入其中的稳健份额，在获取约定收益的同时享受折价来临时价格回归带来的收益，当然由于部分稳健份额类似于永续债券，部分稳健份额则相当于有期限债券，请投资者根据自己的具体情况甄别购买。

  游客47669问：近期货币基金收益率开始走低，这是否意味着短期债券理财产品收益率也不会很高？还有哪些类似风险的产品可以投资？

  刘亦千：近期银行间流动性好转，货币市场利率开始走低，货币基金收益率逐渐下滑，这也必然影响短期债券理财产品收益，特别是其中票据类理财产品的收益，但当前货币市场的收益率仍然高于历史平均水平。该类型产品仍然值得关注。

  游客88430问：目前申报的短期理财债券基金预期收益率在5%，您觉得这种收益率可信度高吗？

  刘亦千：如果该类产品大量投资于银行承兑汇票、经过银行背书的商业承兑汇票等金融工具，这样收益完全可以达到，甚至可以超过。

  优势在何处

  游客12413问：基金短期理财产品和银行理财产品相比有优势吗？

  刘亦千：基金短期理财产品或类似于银行的货币市场票据类理财产品和前期出现的信托融资类产品的综合体类似，但基金短期理财产品相对透明，实现的收益明确。银行理财产品因背靠银行，在运作上具备优势，但其认购清算期会吞噬收益，其收益与实际收益存在差异，其最终收益不一定比基金短期理财产品更强。

  王昉：一是信息披露上，基金提供每日净值数据、定期组合报告和管理人未来投资规划等信息；二是收益分配上，基金无论收益高低，或者在分红中体现、或者在净值中体现。

  游客38705问：请问基金投资短期债券产品和银行理财产品有什么区别？

  王昉：从市场准入的角度看，二者没有本质区别，关键在于各产品所确定的投资范围。但是，银行作为我国债券市场最大的投资者，同时存在自营户和理财户，这两类账户的管理是否分开，各家银行的做法并不一样，而基金只能运用基金资产进行投资。

  游客34634问：这种短期理财债基和普通的债券基金有何分别？

  刘亦千：货币市场票据类短期理财债基主要投资大额存单、即将到期的央票以及其他高等级债券，或还可能投资于银行承兑汇票、经过银行背书的商业承兑汇票等金融工具，整体风险较小，收益相对稳定。普通债券型基金可以广泛投资于交易所和银行间市场交易的全部债券，具备一定市场风险，当然收益性也更高。一些普通债券型基金甚至可以在一级市场申购股票乃至二级市场买卖股票，风险更大。

  王昉：我们认为最大的区别就是：强化分红，因为强调短期，所以要通过定期分红的形式加以体现。

  游客32365问：有人预测，类似银行理财产品的债基投资时间比较短，很可能投资标的与货币基金相似，您觉得这种产品和货币基金区别大吗？

  刘亦千：货币市场基金仅可以投资货币市场工具，包括银行存款、大额存单、短期债券、央票、债券回购等产品，个人认为类似银行理财产品的债基的投资范围可能更为广泛，其投资对象可能还包括银行承兑汇票、经过银行背书的商业承兑汇票等金融工具，其收益性更高。

  王昉：首先，货币基金是现金管理工具，强调流动性，重点投资货币市场；其次，管理方法不同，短期理财债的放大比例高于货币基金；第三，投资范围和组合久期限制可能不同。

  （本报记者 丁宁 整理）