⊙长盛基金研究部

  “两会”已顺利结束，相对过往几年，今年市场在“两会”期间表现较为强势，市场的上涨是对经济筑底复苏的提前反映，也是对2011年市场过度悲观的修正。加之股票低估值，和有利的时间窗口，使得市场在开年以来有持续走强的背景。

  从1、2月份的经济数据来看，通胀如市场预期般回落，企业盈利继续下滑，政策放松已经在房地产领域得到了较为明显的体现，部分城市对房地产政策的松绑，银行对房地产信贷的利率下调和放款速度加快，民间市场利率持续下行。但从经济先行指标信贷、PMI等指标来看，经济复苏的力度较为疲弱。可以认为，经济已经处于筑底阶段，但复苏的力度相对平淡。因此未来市场能否继续走强，就需要再次寻求宏观数据的支持。对后续几个月的数据跟踪就颇为重要。

  展望未来，我们认为政策面受制于依然较高的通胀水平，以及房地产行业的调控压力，仍不会出现明显的货币放松。更多地会在局部行业出台各类针对性的刺激政策，主要集中在消费性行业。基于此，宏观经济层面在前期已经完成了筑底，这是由政策放松以及经济的内生规律所决定的。未来我们预计，政策面以及经济的内生性都处于中性，即不会有明显的回升或者下降。

  在流动性方面，逐步宽松仍是主要趋势。其中不仅有政策放松的因素，其次物价回落降低了实体经济对货币消耗也是另一主要原因。从这个角度来看，虽然前期市场经历了一定程度的上涨，但市场未来依然不具有系统性风险。从市场风格表现来分析，可以认为1、2月份周期股的走强更多的是反映了大家看到经济筑底迹象之后对周期品的悲观预期得到修复。3月份以来消费品行业的卷土重来，则反映了资金进一步回落市场以寻求经济的持续增长，同时也反映了在经济弱势复苏背景下，对前期周期品过度乐观的修正。

  未来，我们认为在经济弱势复苏的情况下，经过前期风格的快速轮换，市场今后的风格变化将逐渐收窄，更多的投资机会将来自于自下而上的个股选择。从中长期的经济结构转型背景来看，我们认为未来胜出的个股，更多的将集中于消费升级和制造业升级两大领域，包括如：食品饮料、纺织服装、消费电子、机械设备等行业。