⊙记者 赵一蕙 ○编辑 裘海亮

  燕京啤酒大股东燕京公司成了下调转股价最大的“受益者”。昨天，燕京啤酒因需发布公告而停牌，据了解，是为了披露大股东所持转债转股情况。从启动下调转股价，再到为保证下调成功做出5年不减持承诺，乃至如今的火速大规模转股，燕京公司“环环相扣”，将手头数亿元转债转化为以“现价”变相增持。

  3月23日，燕京啤酒召开股东大会，以超98%的赞成率通过了向下修正转股价议案，燕京转债的转股价由原来的21.66元/股下调近三成为15.37元/股。在大股东回避表决的情况下能够获得如此高的通过率，与燕京公司两度承诺锁定持股有关。3月8日，燕京啤酒宣布将召开股东大会审议下调转股价事宜，同日燕京公司承诺所持公司股票限售1年，而在股东大会召开前夜，燕京公司又宣布将限售期延长至5年；这一举动无疑是希望能换得足够票数支持。

  此番转股价的下调燕京公司成为直接受益者。燕京啤酒股票及转债3月26日恢复交易后，公司昨日突然临时停牌，据了解，此番停牌系接到大股东通知——大股东所持转债进行转股，公司需对此事项进行披露。这意味着下调转股价议案刚刚获股东大会通过，大股东立马以最接近市场价的转股价格进行转股。

  大股东的急迫并非不无道理，燕京公司所持的大规模转债，帮助燕京啤酒波澜不惊地度过回售，却也让自身进入“两难”的境地。在最初规模为11.3亿元的燕京转债中，燕京公司持有比例就高达6.4亿元。2011年4月，燕京转债进入转股期，但市况不佳转股动力不足，同时年末股价跌幅较深，在今年1月触发回售条件。

  燕京啤酒与一般公司不同，没有选择阻断回售触发条件中的连续性而直接面对回售。由于大股东持有转债比例高，并未触发大面积回吐募资的情况，结果有2.6亿转债选择回售；此后，余下转债的最大持有者为燕京公司。

  不过，大股东所持转债规模较大，但流通性较差，若选择转股，当时转股价远远高于市价，显然并非明智之举。综合来看，向下修正转股价促成转股，是最明智的选择。

  所幸的是，燕京转债回售期间市场转暖，转股热情也有所活跃。就在这时，公司顺势推出下调转股价议案，大股东也卖力“拉票”，由此转股价顺利下调。从另一层面来看，大股东通过转股这一形式变相增持，也代表了对目前股价的认可。

  回头看，从提议修正转股价到如今大股东转股，一系列动作都是为了化解数亿转债，而燕京公司此番处理，有其别致之处。