⊙记者 卢晓平 ○编辑 邹靓

  手中握有1.49万亿投资资产的中国人寿，其战略投资思路是资本市场最为关心的。

  在中国人寿昨日的2011年年报业绩发布会上，副总裁刘家德表示，2012年国内经济调结构艰巨复杂以及全球经济环境存在很多不确定性，因此今年国内资本市场是一个比较复杂的年份。“公司将适度控制权益类投资，特别是股票投资，保持在在一个适度的水平之内，投资方面仍然会坚持以估值为基础。”

  抓住结构性机会

  事实上，中国人寿在谨慎之余也不乏积极主动的灵活战术。刘家德坦言，“今年结构性机会和市场风险并存，我们需要重点关注和抢抓的就是这种结构性的机会。会利用市场所出现的，哪怕是短暂的机会来进行结构性的调整。通过这种调整来适度地降低风险敞口，做好波段操作”。

  从年报来看，中国人寿持有前十大重仓股仍然是银行唱大戏，包括民生银行、建设银行在内银行占了6个席位。那么，今年还会继续青睐银行股吗？

  刘家德侧面回答道，去年12月末沪深两市动态市盈率为13.5倍，市净率为1.96倍，从估值水平来看，都处于历史较低水平，对应的投资价值也会显现。但是，市场相互之间结构性差异较大，银行等大市值板块估值是比较低的，但中小盘股以及创业板的估值依旧比较高，所以结构性不均衡现象依然是存在的。

  数据显示，中国人寿2011年归属于公司股东的净利润为183.3亿，每股收益0.65元，同比下降45.5%。年末每股净资产为6.78元，与年初相比下降8.2%，但较三季度末上涨8.8%。

  在回应去年业绩因为投资缩水以及计提带来的利润损失的问题时，刘家德表示，中国人寿2011年净利润出现45.5%较高幅度下降，绝对原因是投资收益下降减值增加，2011年230亿的减值全部都是权益类资产计提减值，这就意味着公司的持仓成本下降，有利于今后更好地把握权益类投资机会。

  中金研报也显示，2011年公司计提资产减值损失129.4亿元以及变更精算假设减少税前利润32.7亿，对当期净利润造成较大负面影响。同时，由于今年一季度股市表现良好，预计公司一季度净资产继续实现强劲修复。

  以外部融资为主要手段

  至于市场最关心的公司再次发行次级债一事，刘家德表示，外部融资将成为公司补充资本金提升偿付能力的主要手段。去年中国人寿发行300亿元人民币的定期次级债务，提升中国人寿偿付能力50个百分点左右，此次发行的380亿元人民币可提升50个百分点或者更多的偿付能力。发行完毕后，中国人寿偿付能力期望水平是200%左右，这相对中国人寿是比较合适的。

  前日中国人寿发布年报称，拟在境外发行80亿人民币或等值外币的融资工具，目前来看还有一定的不确定性，需要监管部门的审批。在境外融资上商业银行做得比较多，但保险机构使用此工具较少。

  从主业上看，公司去年保费增长速度放缓，但结构调整效果逐步显现。虽然标准保费和新单保费分别大幅下滑8.8%和14.0%，但新业务价值保持1.8%的平稳增长，这主要得益于新业务价值利润率在业务结构调整后提升3.8 个百分点至36.3%。

  可以看出，中国人寿的投资部分已经走出最惨淡的时候，主业寿险也处于触底反弹阶段，业绩大幅度下降的风险已经释放。权威机构预计，2012年公司新业务价值增长有望接近两位数。国寿目前战略是将价值增长置于最高优先级，且首次在考核系统中将标准保费予以了较高权重。