⊙记者 郭素 ○编辑 张亦文

  基金2011年年报今日披露完毕，其中资产管理份额规模“千亿”级别的基金公司后市观点备受关注。整理其年报发现，2012年基金担忧的重心已经由高通胀转移到经济增速持续下滑。不过，基金整体而言认为今年的A股市场将比去年乐观。具体投资方向上则比较分散，大部分基金提及了“价值与成长相结合”。

  经济增速下滑掣肘股市

  基金认为，2012年市场形势依然复杂。一方面上半年通胀回落趋势确立，流动性也将逐步好转，对A股市场形成正面影响。但是，对经济面的担忧仍成为基金心头挥不去的阴影。总体而言，基金认为在经历去年的大幅下跌后，今年A股市场的投资价值有所提升。

  博时新兴成长基金指出，2012年的宏观环境或将好于2011年。其首要原因是CPI将逐步回落至较低水平，通胀预期得到缓解，而货币政策将逐步由紧缩转向略微宽松，流动性将得到改善。

  “2012年流动性改善的趋势是明确的，这也成为今年最大的积极因素。”广发制造业精选基金经理易阳方指出，随着今年经济增速下滑和通胀压力减轻，实体经济对资金的需求在减弱，而全年8万亿的信贷意味着资金供给并不会差于2011年，由此带来的社会加权利率下降、利率重置、股票市场估值提升将会悄然发生，这可能会成为2012年上半年推动市场上涨的主要动力。

  但是，2012年市场依然充满变数，其中最大的担忧来自于经济层面。华夏大盘精选基金经理王亚伟表示，中国经济正处在转型的关键阶段，各种深层次矛盾显现。在失去外需和政府投资两大增长引擎后，单靠刺激消费无法持续带动经济增长。此外，2012年股市面临的诸多不确定性还来自于国际局势的演化、房地产政策如何调整、新股发行制度改革等方面。

  不过，王亚伟也表示，经过2011年的下跌，股市系统性风险释放较为充分，股价结构趋于合理。综合而言，未来股市的风险和收益预期都趋于下降。

  广发基金易阳方也指出，国内经济减速转型是大势所趋，目前来看已无硬着陆风险，大概率情形将是经济增速缓步下行，但持续的时间会比较长。在流动性推动下产生行情能否持续全年，则需要看经济能否如期在2、3季度见底反弹。

  价值与成长相结合

  在判断2012年通胀缓解、流动性改善、经济软着陆的情况下，基金整体而言认为今年的A股市场将比去年乐观。从具体投资方向上看，各家比较纷繁，但大部分基金提及了价值与成长并重。

  “2012年经济不乐观，但市场不悲观，投资上重点工作是把握好价值和成长的结合。”南方高增基金指出，投资方向上，将自上而下把握以金融、能源、食品饮料为代表的绩优低估值蓝筹股；同时，自下而上的在消费、科技、高端装备制造、新兴产业等行业里精选风险收益配比回归合理且未来高成长性确定的投资标的。

  广发制造业精选基金指出，重点投资方向集中于两块：一是估值合理、业绩稳定的大盘蓝筹，如银行、汽车；二是契合中国经济转型的大方向，在消费升级、制造业升级和新兴产业等领域精选个股。

  华夏大盘精选基金指出，2012年创业板整体挤泡沫的过程尚未结束，但部分优质成长股的投资价值逐渐显现，为“自下而上”优选个股提供了机会。银行股的低估值短期来看仍具吸引力，但银行业整体的盈利增长已脱离实体经济的支撑，未来盈利能力的下滑和资产质量的恶化难以避免。

  “展望后市，我们认为市场缓慢震荡向上的可能性较大。” 易方达科汇基金表示，重点关注以下行业和个股机会：一是符合我国经济结构调整方向的行业，如食品饮料、医药消费等；二是估值水平足够低的周期性行业的龙头企业；三是处于快速成长阶段的行业，如装饰、园林、煤机、工业电容器产业链等；四是估值水平处于合理区间，企业特点突出、竞争力优异的成长性的企业。

  嘉实优质企业基金经理刘天君表示，全年而言将坚持价值与成长并举，优先投资于稳定增长且现金充裕的优质龙头企业，同时积极布局投资于代表未来产业转型方向的潜力股。