⊙中信建投北京三里河路营业部 云清泉

  大多数股市虽在三月创出年内新高，菲、墨还多次刷新了历史纪录，但月度最终收涨的却不在多数，如在G7中只有美、日、德（除道指外，年内已涨11.9％－19.3％）继续上扬并连收三根月阳线，而加（未创新高）、英、法、意则相继冲高回落（季涨3.5％－8.4％），它们与德的两根季阳线还都在此前大阴线之内，显示多方的攻势有些貌似强大，目前很可能已到转折的关键时刻；此外，西（少有的周月季皆跌）、葡和巴、印、俄等纷纷下调，多数股指又跌破了5周均线。换言之，全球近期不仅已出现较明显的强弱分化，而且阴盛阳衰的局面还可能成为中期整理逐渐展开的重要标志。

  与此同时，国际期市一季度也形成了普涨的景象，而三月的总体格局则是涨少跌多，只是涨跌幅度相对更大些。以美国期市为例，除玉米与美指小调外，其他品种年内都有一定的涨幅，铜、黄豆、白银还大涨15％左右，可上个月的情形却截然相反，飘红的只有棉花、黄豆，而涨/跌幅则无一超过6.3％。虽说美指的月线双星十分暧昧，影响油价的因素更是无法捉摸，但这也无法掩饰调整要求，金价也将面临一道坎，即近期是否打破2000年1月后从未连调三个月的纪录。

  美国近日公布的经济数据虽不尽如人意，如3月消费者信心下降，1月大城市房价连续第五个月环比下跌，2月耐用品整体及核心订单、上周初请失业金人数等都不如预期，但美股依然顽强地上攻并保住了三月的成果，其功首推伯南克的系列讲座尤其是暗示再推刺激政策，而反例则是FED无意实行QE3便诱发了本周二的下挫。就市场现状而言，道指、标普、纳指三月收涨2.0％、3.1％、4.2％，一季度涨幅扩至8.1％、11.9％（1998年后同期最强）、18.7％（1991年后同期最好，13周连阳更是罕见之极），这既彰显了近期的强势风采，又表明获利抛压仍不轻；截至4日，美股冲高整理，短线指标虽有所修复，但中期超买却毫无舒缓，继续上行势必将困难重重，一旦5周均线失守，中期整理的帷幕就会拉开。

  A股上周惯性低开后再现冲高回落走势，沪深大盘分别下跌3.69％、4.81％，5周均线拐头下行构成明显的反压，量能再次大幅萎缩，表明中期运行格局已经转弱，但量价时三方面都显示短期反弹希望相对更大些。理由如下：一是量变过快，如上周五的1069亿创2月2日后单日地量（低于年内天量的1/3），周成交也是近8周的最低水平，6209亿较前又锐减26％以上，说明市场参与热情已明显降低，技术回升也将大大受限，但持续大幅缩量的局面通常很难延续，而每日之间量变幅度的算数均值则陡增至19％，这足以促使市场发生较大的变化了，近日要么降低下调速度，要么企稳反弹。二是沪深大盘已刺穿两条重要的阻速线，此前最大涨幅的2/3、1/2回调位也未能阻止住下滑，不同的波浪划分都预示年内低点很可能将岌岌可危，四周连阴也揭示了市场天平不断倾向空方的事实，但目前都已“超额”完成量度跌幅，空方短线也就失去了明确的进攻目标，短期转机或许就蕴藏在即将出现的变化中；值得注意的是，上周三主要股指都留有一个下降缺口，由于它出现在较重要的技术位置上，短期内封闭该缺口并再续升势的希望就不会太大，何况两市综指随后又出现一个小缺口呢？据此推测，两市近日惯性下探可能依然偏大些，只是创新低的幅度较有限（约1.5％）而已。三是本周是反弹遇阻后的第3周，周四又是转折后的第13天、年初低点后的第56天，就是说，变盘的时间窗口或将再次开启。

  无论是国际期市，还是寰球股市，三月都出现大面积回落态势，月线组合也显示中期整理很可能已箭在弦上，A股真正打破低姿态盘整的希望因此就不会太大。本周有望止跌企稳甚至小幅回升，只不过弹升空间很难令人乐观，估计2300点、9600点将是重要的反压，支撑约在2220点、9250点；两天成交总额很可能不足3000亿，单日或许还会低于1000亿。