■行业报告

  电子行业

  兴业证券：二季度盈利或低于预期

  我们认为，2012 年半导体行业需求增长5%左右（2010 年增长34.4%，2011 年增长1.5%），其中智能手机贡献2.2%、平板电脑贡献1.6%、Ultrabook 贡献1.2%。2012 年一至四季度，全球半导体销售额分别为730亿美元、770亿美元、820亿美元、830亿美元，分别同比增长-3.82%、3.28%、8.41%、11.11%。需求呈现逐季改善特点，下半年需求无论是绝对额还是增速均好于上半年。我们分析认为二季度行业盈利可能低于市场预期，暂时维持行业中性评级，二季度投资策略应先预防风险。但另一方面，行业下半年产能利用率会显著上升至85%左右，而且2013 年供需形势也不错，所以我们认为，如果二季度行业出现充分调整，将是买入良机。

  （刘亮 S0190510110014）

  纺织服装

  长江证券：增长趋缓已是不可逆转

  从2011 年二季度开始，规模以上的服装产量开始负增长。主要原因是1）受到棉价大幅波动的因素影响，下游企业对市场不确定性预期造成的，是典型的“买涨不买跌”的心理；2）企业资金紧张，劳动力成本上升；3）终端需求下滑。2012 年纺织业的结构调整和产业升级继续推进。纺织服装业由“产能扩张”向“价值增长”、由“依赖出口”向“内外兼顾”。中国纺织服装行业的增长趋缓已是不可逆转。内需市场对我国纺织服装业运行的支撑作用进一步巩固。目前行业增长较快、面向国内市场的家纺企业以及经营管理、渠道管理优良且调整较快的中、高端男装受整体经济减速影响较小。我们继续看好经济增速放缓中具有确定性增长的家纺企业和中、高端男装企业。（雷玉 S0490511040005）

  煤炭行业

  华泰联合：二季度煤价恐难趋势性上涨

  3月中旬以来，政策放松预期落空，而“新三板”则使投资者担忧存量资金被“抽血”，市场再度陷入调整。目前煤炭股估值已经回落至较低水平，只要基本面不进一步恶化，股价向下空间不大。从煤炭行业基本面看，我们之前判断的3 月份国内煤价止跌企稳，已经在动力煤上兑现，炼焦煤、无烟煤也已无明显的下行空间。不过，整个二季度仍见不到煤价趋势性上涨的契机，因为4 月份大秦线检修结束后港口电煤库存会回升。如果固定资产投资维持疲软，则炼焦煤、喷吹煤价格上涨困难。煤价再次出现趋势性上涨的时点，可能需要在四季度才会出现。

  （陈亮S1000511030003）