⊙农银行业成长股票基金基金经理助理、

  农银消费主题股票基金拟任基金经理 付娟

  刚刚经历过2011年众多“黑天鹅”事件冲击的投资者对今年的市场依然忧心忡忡。尤其是目前正处于年报季报披露期，突然低于预期的业绩让很多投资者防不胜防、很受伤。不可预见的事件的确是难免的，但是近两年有发生频率提升的迹象。所以有必要梳理和分析其发生的原因或背景，从而有助于我们更好地预防黑天鹅，甚至可以利用超跌带来的机会买入。

  从去年以来，“黑天鹅”主要集中在医药、食品饮料、保健品、新能源、新材料、资源类等领域。原因主要是食品安全问题、业绩造假、新技术或新模式失败、涉矿梦落空、政府监管变化、环保问题……其实，所有的问题都反映了一个现实，那就是粗放式经济增长模式所带来的问题在近期集中体现，需要纠偏。过去的两年中，在政府相关政策的刺激下，尤其是释放的大量货币，使很多人都有大干快上、迅速致富的冲动。不仅产品价格、资产价格出现了严重的泡沫，企业在经营模式上也会寻求激进的扩张，最终为了更“宏大”的战略而提高了风险容忍度，甚至不惜签订天价合同、不惜大笔融资以囤积资源等等。这是一场资金盛宴推动下的虚假繁荣，当经济更多地回归内生的潜在增长，喧嚣就会结束，实业界和资本界也会重回理性。

  展望未来，虽然我们不可能完全回避“黑天鹅”事件，但是相比2011年，这种概率会大幅降低。经济结构转型的过程中，理性的成分会多于以往。同时，随着估值的大幅回落，其杀伤力也会大为减弱。

  对于“黑天鹅”事件，我们要尽量避免，但是也要从中抓住机会。因为股价的暴跌往往是过度的、非理性的，如果这种情况发生在传统消费品公司则需要更加重视。虽然问题暴露了公司在质量管控等方面的问题，但是这或许是整个行业普遍存在的问题。如果一个行业的龙头有了类似的问题，那么行业内其他公司的问题或许会更严重，所以并非一定会冲击其龙头地位。而且，问题的暴露可以进一步促进产业升级或者标准提升，从而优胜劣汰，强者恒强。正视问题、积极应对的龙头公司，其股价也往往能够得到修复。