日前全国社保基金理事会理事长戴相龙在“博鳌论坛”上表示，广东千亿养老金投入股市的比例应该在20％左右，而养老金入市的最高比例将在40％，话语一出重燃市场对养老金入市的热切期望。国投瑞银“聚焦养老金入市”第4期专栏将深度解析“养老金入市的方式”。

  养老金如何入市，涉及养老金投资主体如何确定的问题。从目前情况看，比较可能的模式主要有两种：

  一种是前述的“广东模式”，即各省养老金先实现省级统筹，再委托给全国社保基金理事会投资运营。全国社保基金采取直接投资和委托投资相结合的方式管理国家战略储备养老金和部分省市的个人账户做实基金，运营经验较为成熟、投资业绩较为优异，具有示范效应优势。但存在的问题是：（1）养老金的监督管理权属于人社部，如完全委托给全国社保理事会，如何实现有效控制和管理？另外，地方社保机构能否全力配合也是个问题。（2）全国社保理事会集中管理如此庞大的养老金，风险过于集中；（3）全国社保理事会如何管理广东省委托的地方养老金还有待观察，是自行管理？还是交由选聘的境内投资管理人来管理？因其选聘的境内投资管理人仅有18家，这样必然使市场上其他优秀的投资管理机构（如其他合规经营、业绩稳健优异的基金管理公司，养老保险公司，资产管理公司等）将无缘参与养老金管理，不仅有失公允，也不符合充分竞争、优势劣汰的市场规则。

  另一种模式则是在人社部主导下另行建立全国性的基本养老保险投资运营机构，以其作为受托人，该受托人再通过市场机构开展具体的投资运营工作。各地的养老金要实现全国统筹，交由该全国性的投资运营机构集中管理。该机构可能类似于“中投公司”，组建专业的投资管理团队，对养老金进行集中投资运营。该机构可能由国务院直属管理，人社部负责投资管理政策制定、资金投资监管、风险监管、信息披露管理等。此外，人社部还将会同财政部、地方政府通过理事会的模式参与对该机构的决策管理。从目前业界反馈的信息看，多数似乎更倾向于后一种模式。

  总之，目前养老金投资体制改革已是箭在弦上，养老金入市的大幕有望开启。