泰达宏利逆向策略拟任基金经理焦云：震荡市逆向投资正当时

  ⊙本报记者 涂艳

  节日前后的市场进入加剧波动阶段，在经济增速放缓的长期背景下，基金单纯依靠精选个股制胜的方法似乎被迫添加了一份难度。泰达宏利逆向策略拟任基金经理焦云认为，A股市场估值相对处于低位阶段，震荡市下逆向投资来布局可谓正当其时。而事件冲击类和拐点型公司将是其重点关注的投资标的。

  焦云介绍，该基金采取的是“逆向策略+量化约束”的机制进行大类资产配置和个股的精选。其中，所谓逆向策略并不是简单的“人弃我取”，逆向指的是克服投资惯性，在仓位上利用定性分析，顶部区域仓位低一些，底部区域则可以激进一些，在择时选择上根据估值模型和涨跌反转策略进行定量分析，在大类资产配置和个股选择上，利用国外成熟的联邦量化模型进行约束。

  焦云指出，从交易量来看，年初2132相对低点时沪市成交量仅为500亿上下，而反弹期间阶段顶部时达到约1700亿，近期下行调整又缩回800亿左右。由此可以看出在市场相对低点阶段恐惧蔓延，在反弹进入高位时又逢高追进，追涨杀跌特征明显。泰达宏利基金近期推出的逆向策略股票基金，通过“逆向策略+量化约束”，可以有效克服人性的弱点，使得投资更理性、更加注重纪律性，避免追涨杀跌。

  而对于量化的约束，她指出泰达宏利基金公司引入的联邦量化模型剔除了禁投股票、流动性差股票、涉及重大诉讼的股票，以及流通市值在1亿元以下的股票，剔除了市盈率（P/E）为负的股票，然后在以上范围内，计算股票前期的涨幅；综合P/E和涨幅指标排名，取P/E相对较低、涨幅较小的上市公司的股票构建逆向策略股票备选库。

  除了个股的选择，采用联邦模型还有一个重要作用即大类资产的配置。联邦模型（FED Model）是美国联邦储备局采用的对长期国库券及股票市场回报关系做出的假设模型。联邦模型度量了股票市场与国债收益率之间的关系，使用国债收益率与股票市场代表性指数市盈率倒数之差来评判股市与债市的相对投资价值。

  具体来说，分为三种情况：当FED进入买入区域是，将股票仓位限定为80%-95%；当FED进入卖出区域时，将股票仓位限定为60%-80%；当FED进入中间区域时，将股票仓位限定在60%-95%。

  焦云认为，在市场回调之后，估值又接近底部区域，总体市盈率回落到2004年、2005年的水平。在精选个股时，她较为关注事件冲击类和拐点型公司。“一些上市公司在特殊事件爆发之后股价会出现恐慌性下跌，下跌程度往往超出了事件本身的影响，最后会有个超跌反弹的行情，这种特殊的逆向投资机会一般可遇不可求。而拐点型公司包括隐藏升级类、价值低估类、重组题材类等，更有可能成为推动基金净值上扬的独门股，为投资者贡献投资收益。”