时间：2012年3月15日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  王群航 华泰联合证券基金研究中心研究总监

  王广国 海通证券高级基金分析师

  刘亦千 上海证券基金评价研究中心分析师

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  客观看待亏损原因

  游客97464问：请问专家，去年基金亏损超过5000亿，原因何在？基金的投资能力是否值得怀疑？

  王群航：关于基金的业绩亏损，第一要看基金的类型，第二要看基金的业绩构成。

  从类型的角度来看，主做股票的基金业绩亏损较多，主做债券的基金亏损不多。从基金的业绩结构来看，即使是在主做股票的基金方面，有些的基金的年度股票投资收益是正数，但公允价值变动却是巨大的亏损。这就是说，基金在合法合规地运作，其必须持有的股票由于基础市场行情的走势而亏损。

  刘亦千：基金的亏损主要来自于基础市场的弱势，其次基金持仓结构与基础市场演绎的不协调也导致了基金整体表现较差，但短期的表现不足以说基金水平，长期来看绝大多数基金仍然能跑赢基准，应当用更长远的眼光来审视基金的投资能力。

  王广国：倾巢之下，岂有完卵。由于我国基金的投资标的少，缺少对冲工具。基金的表现和A股市场的表现息息相关。因此，偏股型基金的亏损是正常的，正常心态去看待。

  游客72812问：去年股票型基金普遍亏损，今年情况会好转吗？今年的投资策略应该秉承何种原则？

  王群航：这个情况取决于股票市场行情的走势。如果股市行情好，主做股票之基金的业绩自然会好。这是客观存在的现实，是这些基金合法合规地运作所必然会有的绩效基本情况。在这种客观情况下，投资基金其实想需要有一定的选时的，并且，选时的责任主要在于投资者。

  刘亦千：去年基础市场表现过于疲软，今年这种局面或有改观，基金可以发挥去专业投资能力，为投资者实现满意回报。在投资策略上，建议投资者保持谨慎乐观的投资态度，在防御中把握投资机会。

  王广国：我认为市场经历连续两年的风险释放后，2012年的市场会好于2011年。对于今年的基金投资策略，目前，我国经济处于衰退期向复苏期转变期，同时也处于经济转型期间，政策的温和性使得宏观经济处于弱周期中，而且市场估值处于低位，未来市场更多的是结构性机会或者阶段性机会，我们认为市场低位震荡是分批投资绩优基金的良好机会。在结构性或者阶段性行情中，个股和行业将进一步分化，自下而上的选股能力对基金的业绩有重要的作用，而且从我们对过去三年中管理基金业绩突出的基金经理的年报观点中看出，当前的市场环境中，优选个股对于基金业绩的重要性。选股关注业绩稳定的个股、优质成长股、具有核心竞争力的个股以及基本面良好个股成为众多基金经理观点中出现的词语。其次，在基金的风格匹配上，我们重点关注兼具成长和价值特性的中盘蓝筹风格的基金。

  收费重在合规

  游客61033问：基金去年年报披露完毕，基金业绩普遍亏损和基金公司收取管理费旱涝保收受到基民诟病。您认为连年亏损，基金公司该降管理费吗？

  王群航：管理费的收取，是符合基金契约的，一方面这是公募基金的特定运作方式所在；另一方面，在各只基金的招募说明书、基金合同中都有明示。我们当今社会里，很缺乏的一种东西，那就是契约精神。收取管理费，是符合契约规定的。可以换个角度来回想一下：2006年、2007年、2009年，这三年份里，基金的绩效都很好，尤其是前两年，股票型基金的绩效是翻番的。有谁在那些时候说过：基金的管理费提的太少了？

  刘亦千：基金公司通过专业管理基金收取管理费是其生态，弱市中普遍亏损不应归罪基金，只要基金公司和基金经理尽职勤勉，发挥了其专业理财价值，其收取管理费就是合理的。投资者如果一定要想要投资于按投资业绩来收取管理费的产品，可以选择私募或者专户。

  王广国：基金亏损是和资本市场息息相关的。收取管理费是正常的，应用正确的心态去看待。

  游客52913问：海外基金管理公司是否也采取国内公募旱涝保收的管理费模式？有什么经验值得借鉴？

  刘亦千： 和中国一样，美国一样也采用固定费率模式收取基金管理费。但美国基金费率调整较为灵活，随着规模的增长基金管理人可在征求投资者同意的前提下适当下调管理费率，值得国内基金业借鉴。

  基金费用知多少

  游客20293问：基金的费用结构到底如何？佣金、客户维护费、托管费都是从管理费中扣除的吗？还是基金公司自己出的钱？

  王群航：这个问题，我们可以看看前不久才公布的基金年报里的利润表。在费用科目里，有管理人报酬、托管费、销售服务费、交易费用、利息支出、其他费用等支出。这表明，这些费用都是有由投资者承担的。

  刘亦千：对于投资者而言，基金的费用结构包括管理费、托管费、销售服务费（或有）、申购（认购）费、赎回费（或有）。佣金是在基金运作过程中产生，由基金支付。客户维护费由基金公司自己承担，托管费和管理费由基金分别支付给托管银行和基金管理人。

  王广国：基金的费用主要包括一次性支付的费用和从基金资产中支付的费用。一次性支付的费用主要包括申购费和赎回费。从基金资产中支付的费用主要有托管费、管理费和货币型基金、债券基金C类份额的销售服务费。托管费和管理费是独立的。客户维护费基金公司支付给销售渠道的，从收取的管理费中支付。

  游客82942问：与其他国家基金行业相比，我国基金收取管理费是否偏高，原因是什么？

  刘亦千：各国因历史形成和收费模式等因素，很难将之进行比较。单从管理费率来看，中国基金管理费相对较高，但这也存在一定客观因素，比如中国缺乏多层次费率模式化和灵活的费率调整模式。如美国，因规模效应带来的成本下滑，设立时间较长的基金管理费率明显低于设立时间较短的基金。此外，从整体费率结构来看，中国基金的申购赎回费率明显低于美国同业水平。

  王群航：这个无需问海外。这是公募、私募两种不同的基金形式。公募基金，只收取管理费，并且之前都在基金契约里有明确的说明。私募基金，第一收取管理费，第二收取业绩报酬，在业绩上涨的时候，投资者实际得到的收益比公募少，在业绩下跌的时候，私募也不会给投资者保底，因为保底是违反《证券法》的。

  （本报记者 丁宁 整理）