⊙尚正

  目前沪深交易所上市公司的总数已经超过2300家，在股票数量的快速增长和股市规模不断扩容的背景下，许多中小投资者由于时间、信息和工具等各方面的条件限制，常常感觉到选择股票越来越困难。即使是具备相当规模投研团队的专业投资机构，要挑选出安全稳健和真正有投资价值的股票也绝非易事。而中小投资者由于缺少专业知识或足够的时间研读公司招股说明书、年报和各种临时公告信息，也很少有条件亲自登门调研上市公司，因此挑选到跑赢市场股票的机会往往更小。

  ETF的出现为中小投资者提供了一种新的投资方式。ETF是指在交易所交易的开放式指数基金，通俗地讲，就是跟踪特定指数的一篮子股票组合，组合中的股票种类与其跟踪的某一特定指数的成份股相同，股票权重分布与指数成份股的权重构成一致。以跟踪上证50指数的上证50ETF为例，其基金资产主要由上交所50只龙头公司的股票组成，各股票的投资比重与指数样本中各只股票的权重相对应，力求获得与指数一致的涨跌。目前全球范围内，ETF管理的资产规模超过1.5万亿美元，过去10年其资产管理规模的复合增长率为33%，成为全球金融市场中增长速度最快的金融产品之一。ETF具有资金门槛低、操作简便、流动性较高、交易成本较低等投资优势。

  从控制投资风险的角度来看，由于在指数的编制过程中，充分考虑了成份股标的数量、市值规模、流动性、行业主题覆盖度和代表性等，单个股票的价格波动对整体投资组合的影响程度有限，这有效地分散了个股的风险。同时，大多数指数在编制过程中,也会首先剔除规模、业绩、流动性等指标在样本空间中排名靠后的股票，相当于预先为投资者进行了一次“扫雷”。

  从收益的角度来看，核心指数代表的上市公司较好体现了蓝筹市场的整体投资价值。以上证180指数为例，目前，上证180指数包含的上市公司市值约占沪市总市值的79%，营业收入约占76%，净利润占比约88%，分红占比约97%。这些数据表明，投资于该指数就是投资于占市场主体的蓝筹股上市公司群体，是股市价值的真正所在。

  在交易和持有成本方面，ETF一般采用实物申赎机制，即用一篮子股票换基金份额。一方面，ETF管理人一般较少需要主动调整投资组合或在二级市场买卖股票，这相当于为基金持有人节省了部分交易费用。另一方面，ETF的管理费仅相当于普通开放式基金的1/3至1/2，托管费也往往较低。此外，投资者买卖ETF的手续费一般也只有开放式基金申购、赎回费用的1/10左右；在税收方面，买卖和申购、赎回ETF免缴印花税，分红免缴所得税。

  在基金的运作和信息披露方面，ETF的运作透明度较高，基金净值和价格紧密跟踪指数变化。基金管理人每日公布投资组合，这对基金的内部运作形成了有效约束，减少了基金管理人潜在的道德风险。同时，ETF价格在盘中实时变动，并且每15秒公布一次参考净值，投资人可随时根据价格波动在盘中下单买卖，灵活选择进出时机。

  在可选择的交易策略方面，ETF的投资策略比较丰富，中小投资者既可以通过买入并持有或定投等方式进行指数的长期投资，也可以在二级市场买卖以获取指数中短期收益，还可以利用一级市场申赎和二级市场交易的价格差进行一、二级市场间的套利。目前，上交所上市的ETF中，除了跟踪市场整体趋势的品种外，还有大量跟踪不同行业、主题和板块的ETF，随着未来跨境ETF、黄金ETF、债券ETF等新品种的上市，中小投资者通过ETF这一工具就可实现在各个资产领域和细分板块的投资。另外，上证50ETF、上证180ETF、上证红利ETF、上证180治理ETF等品种已经成为融资融券的标的，一部分掌握了必要的投资技巧的投资者可以使用这些ETF进行杠杆操作，在指数上涨和下跌两种趋势中都可能获取投资收益。

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