■上交所投资者教育专栏

  ⊙尚正

  目前沪深两市上市交易的ETF已近40只，中小投资者如何选择适合自己的品种呢？总体来说，投资者选择ETF应注意三大方面。

  一、明确自身投资需求和风险承受能力

  投资ETF和投资任何其他类型的产品一样，投资者必须先明确自己的投资目标、投资期限和风险承受能力。一般来说，ETF的投资者主要分为以下几种类型：第一类是没有时间进行市场研究的投资者，希望通过长期持有ETF，简单地获取市场长期平均收益；第二类是对自身择时能力有信心的投资者，希望通过ETF进行指数的短中期的趋势交易，获取指数波动收益；第三类是对市场的行业、板块等有一定研究的投资者，希望利用ETF进行投资热点的转换，获取超过大盘平均水平的收益；第四类是风险承受能力更高和有更多时间关注市场的投资者，希望通过ETF融资融券进行带杠杆指数趋势交易和卖空交易等。除此之外，还有一部分专业投资者，从事ETF一二级市场之间的套利投资，或者现货市场和期货市场之间的套利投资，由于这些投资需要较高的资金门槛和专业技巧，不在本文讨论范围内。

  二、比较ETF管理人的运作水平

  尽管ETF属于被动型管理的基金，基金的业绩表现与基金公司的研究管理能力的关系不如主动型基金密切，但基金公司的管理能力仍然与基金净值与标的指数之间的跟踪误差、基金的运作成本、规模、流动性等紧密相关。投资者在选择ETF的时候，需要综合考虑不同公司指数的管理团队的整体实力、对指数投资的重视程度、历史上指数类产品的运作绩效和风险控制水平等。

  三、重点考察ETF背后的指数

  （一）关注指数的基本类型和定位

  ETF所跟踪的指数既有资产类型的区别，如股票、债券、黄金、货币等，也有投资市场的区别，如单市场、跨市场、跨境等。同时，依据指数的涵盖范围和编制方式，还可以分为规模指数、主题指数、行业指数、风格指数等。规模指数反映了证券市场不同规模特征股票的整体表现，如大盘、中盘、小盘指数，跟踪规模指数的ETF包括上证180指数ETF，上证中小盘指数ETF等，采取指数长期投资（包括定投）策略的投资者可以选择代表性强、覆盖面广的市场规模指数。跟踪主题指数的ETF包括上证大宗商品指数ETF，上证红利指数ETF、上证新兴行业指数ETF等。行业指数是反映不同行业上市公司表现的指数，跟踪行业指数的ETF如上证180金融指数ETF等。风格指数反映了具有某些共同市场特征股票的整体表现，不同的风格展现出不同的风险——收益特征，跟踪风格指数的ETF包括上证180价值/成长指数ETF等。准备进行主题、行业、风格、板块轮动投资的投资者，可以在上述的指数类型对应的ETF中进行选择。目前上交所的ETF谱系中包括了一些具有互补性的配对组合品种，如上证周期ETF与上证非周期ETF、上证180成长ETF与上证180价值ETF、上证民企ETF与上证国企ETF等。

  （二）关注指数编制的加权方式

  根据加权方式的不同，目前沪深交易所上市的ETF所跟踪的指数大致可分为三大类：市值加权指数、基本面加权指数和等权重指数。市值加权，即按照上市公司的市值或流通市值来分配权重，这类指数能够很好地表征市场整体走势，国际上大多数流动性和代表性强、应用广泛的知名指数都采用市值加权，但在该种方式下，随着某只股票价格不断攀升，该公司对指数的影响也越来越大，因而容易对高估值股票投资过多，同时降低了低估值股票在指数中的地位。等权重指数赋予指数中每只股票相等的权重，相对于市值加权方法，它更加注重中小规模企业在指数中的作用，换句话说，如果投资者更加看好成分股中的中小企业，则可以选择等权重指数基金。基本面加权指数在设定投资权重时不再过分依赖于股票价格，而更多地考虑企业的基本面因素，如企业现金流、营业收入、净利润、净资产、股息等，这些基本面因素能够更好的反应一个企业的经营状况和盈利能力。

  （三）关注指数和ETF的波动性、流动性及指数的估值水平

  一般来说，跟踪低波动性指数的ETF的投资风险也低，但对进行短期指数趋势交易的投资者来说，波动性大的指数和ETF却更有吸引力。ETF的流动性对这一类投资者也至关重要，交易活跃的ETF更有利于投资者随时选择进入和退出的时机。此外，对进行长期投资的ETF投资人，就必须考察指数的估值水平，例如将指数的市盈率与历史水平比较，或者横向比较不同指数的市盈率水平，一般来说，选择比较“便宜”的指数更有可能提高投资安全边际。

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