⊙本报记者 郭素

  两只沪深300ETF发行正如火如荼地展开，首周表现非常“叫座”，路演会场座无虚席，基金公司的咨询热线也异常繁忙。而在近日深交所联合嘉实基金举办的沪深300ETF业务培训会上，记者还发现，沪深300ETF除了催生多重套利机会引关注外，其作为蓝筹价值投资的重要配置工具也得到认可。

  两套跨市场解决方案

  为了突破跨市场的技术瓶颈，嘉实及华泰柏瑞旗下的两只沪深300ETF分别采用不同的解决方案，也衍生出不同的套利策略。

  据悉，嘉实基金沪深300ETF选择用“实物申赎”来解决跨市场的问题，但“T+2”清算交收。嘉实沪深300ETF基金经理杨宇解释，实物申赎的跨市场300ETF方案符合国际惯例，运作透明，结算和运作风险可控、交收环节简单，套利机制可行，交易成本完全由投资者掌握。由于ETF的本质在于一揽子股票和ETF份额的替换，所以实物申赎的方式能很好地体现ETF的核心特征。

  对于“T+2”引起的套利效率问题，嘉实基金指出可以通过引入做市商和融资融券来实现“T+0”套利，并不影响套利效率。例如，当300ETF折价时，投资者可以通过在二级市场买入300ETF份额、同时融入组合证券并卖出的方式来锁定套利价差；之后投资者可将买入的ETF赎回，并将所获得的组合证券偿还融券来还原交易。同理，在股指期货期现套利交易上，也可以通过融资融券业务来完成。

  华泰柏瑞300ETF则选择采用“部分现金替代”的机制，这使得该ETF保留了“T+0”的交易特点。具体来看，该产品方案基本沿用了现有单市场ETF的设计，不同点在于将沪深300指数中占比25%的深市成分股全部进行了现金替代，也就是说，如果是申购份额，投资者需准备一揽子上交所的沪深300成分股以及一笔现金，再由基金公司代为买入深交所的沪深300成分股。

  “在沪深300ETF推出后，股指期货期现套利的成本有望大幅降低，其他套利策略也非常丰富，如一、二级市场套利、T+0日内趋势交易套利、事件套利等等，而沪深300ETF可以融券做空后，股票多空头策略、ETF多空头策略等有望成为投资者获取收益的方式。”一位基金分析师如是表示。

  蓝筹价值投资正当时

  而值得注意的是，投资者对于沪深300ETF的关注，除了套利交易之外，还聚焦于标的指数的内在价值，以及沪深300ETF作为中长期投资和波段操作的配置型工具的意义。

  上海某保险资产管理公司投资人士向记者表示，沪深300ETF的配置价值相对于套利价值更大。由于ETF费率低、交易便利、可做T+0当日回转交易等因素，将逐步将以前对沪深300指数基金的配置调整转向为沪深300ETF的配置。

  “而对于最为广大的中小投资者来说，应该更关注沪深300ETF标的指数的内在投资价值，投资者通过场内交易的方式买卖ETF份额有交易成本低廉、买卖便利等优势。”华泰联合证券基金研究中心王群航则推崇中小散户在二级市场交易ETF。

  此外，嘉实基金杨宇还指出，沪深300ETF对于同类指数基金的最大特点是接近100%的仓位，使沪深300ETF能够更好的分享A股市场上扬收益。

  事实上，目前沪深300ETF的价值投资或正当其时。相关数据显示，截至2011年末，沪深300 滚动市盈率10.89倍，市净率1.78 倍。全部A 股滚动市盈率为13.40倍，市净率为2.00 倍。蓝筹股估值处于历史低位，而市场环境也是蓝筹股价值投资暖风频吹。

  “沪深300是市场代表性最强的核心指数，是中国市场的标杆指数，如果要投资中国，那么沪深300指数将是一个重要的风向标，而沪深300ETF将是分享中国成长的优先选择。”中证指数公司副总经理刘忠如是表示。