瑞银财富管理的研究部门近日发布了对全球第二季度的投资展望报告。瑞银认为，最近几个月以来股票投资前景大幅改善，主要是由于美国经济前景改善，欧洲央行积极解决债务危机。即使在近期反弹之后，从基本面来看股票估值仍有吸引力，而且全球经济逐渐复苏很可能推动股市继续上涨。

  具体到亚太地区，瑞银认为，随着预期盈利好转，亚洲的股票估值总体上仍具有吸引力，预计有10%到20%的上行空间。

  ⊙本报记者 朱周良

  股票上涨的可能性上升

  瑞银财富管理研究首席经济学家兼全球主管贺安卓（Andreas Hofert）注意到，最近几个月以来，全球股票投资前景大幅改善，主要是得益于美国经济前景改善，同时欧洲央行积极解决债务危机。他表示，欧洲央行3年期再融资操作给金融市场带来的好处，远远超过多数分析人士的预期。

  今年前两个月，全球股市延续了2011年最后两周的上升势头。截至2月底，美国标准普尔500指数创下自2008年中也就是本轮金融危机鼎盛时期以来的最高点位。虽然新兴市场经济放缓，欧洲甚至显示出现经济衰退迹象，但是这两大地区的困境远比市场担心的要温和。而且，美国在去年第四季度的经济增长较为出色。

  不过，贺安卓指出，现在还不能轻易断言警报已解除。回顾2011年，股市也一度强劲反弹，但不幸的是这种行情未能坚持过半年，去年全年股市总体表现只是勉强持平。贺安卓表示，目前股市上涨仍主要受到充裕流动性所推动，在金融危机爆发三年半之后，经济平衡依然十分脆弱。

  就欧洲而言，欧元区的危机已有所缓和，但是全面而长久的解决方案仍很遥远。贺安卓认为，未来几周或几个月，希腊有序违约以及法国总统大选的因素尤其值得关注。

  美国方面，虽然经济数据好于预期，但美联储等决策者仍对经济复苏质量充满担忧。急剧膨胀的公共债务在11月的总统大选前很可能无法解决。

  相比之下，只有新兴市场能同时动用财政和货币手段来进一步刺激经济增长。

  鉴于此，瑞银认为，对投资者来说，市场环境依然不容乐观。经济虽然出现改善信号，但仍喜忧参半。“在这种情况下，我们决定比3个月前提高风险水平，但同时仍建议采取精挑细选的策略，侧重价值投资。”

  亚洲宏观经济将继续改善

  对于亚洲，瑞银财富管理亚太区首席投资策略师浦永灏指出，在一个没有重大全球危机而增长也缺乏的环境中，亚洲依然是“沙漠中的绿洲”，地区宏观经济将继续改善，从而给本地股市带来支撑。

  瑞银指出，亚太地区正逐步赢得对抗通胀的战役。即便在通胀最为严重的印度，该国的通胀率也从去年9月的10%急剧下降至今年2月的6.95%。在食品价格下降、通胀放缓以及出口增长减速的情况下，亚洲经济体已开始放松政策或者至少暂停了紧缩进程，比如中国、印度、泰国、印尼和韩国等。

  美国经济前景向好以及欧元区的稳定，对亚洲来说将意味着有利的外部环境。瑞银注意到，有迹象显示，第一季度亚洲经济的放缓势头正趋于稳定。比如，韩国、日本等出口导向型经济体的工业生产和出口订单都出现回升。欧元区银行从亚洲撤回资金的负面影响正在消退。随着资金的回流和本地银行积极的扩张，亚洲的融资短缺正在舒缓，这可以从本地货币市场利率下降看出端倪。

  在备受关注的中国，瑞银注意到，中国的消费者物价指数通胀率正处于下降趋势，从去年7月的6.5%下降至今年2月的3.2%，而资金外流的情况也趋于稳定。这使得央行从去年12月以来能两次下调银行存款准备金率，甚至开始选择性地放松部分房地产市场紧缩政策。另外，政府还在规划更多的社会保障房和农村基础设施建设，继续大力推动产业升级和推动消费有关的财政支出。瑞银表示，在房地产行业经历重大调整后，中国经济可能于下半年回升。同时，中国政府已下调了GDP增长目标，从早几年的8.0%降至7.5%，这说明政府的重心不再是追求增长速度，而是转向增长的质量和可持续性，这从长期来看对亚洲地区具有积极意义。

  在另一大亚洲经济体日本，消费者信心从2011年4月的谷底持续复苏，而当前日元的疲软为日本本国企业带来额外的支持。总体上，亚洲国家正从对抗通胀转向保护增长。

  从主要的风险因素来说，瑞银特别提到了油价。该行表示，正密切监控油价的上涨，这可能对亚太地区造成严重的威胁。

  亚洲股票估值仍有吸引力

  落实到股票投资上，瑞银认为，第二季度，亚洲的股票资产估值仍具吸引力。

  浦永灏表示，从2011年第四季度以来，亚洲的资产价格急剧回升，主要得益于欧元区债务危机出现进展，美国经济的改善，加上本地区环境的稳定。

  瑞银指出，考虑到全球经济前景更加光明以及通胀率正在下降，亚洲经济体已缓慢地放松货币和财政政策，从而惠及风险资产尤其是亚洲北部地区的股票市场和周期性行业。

  “在出现大幅获利后，现在我们对亚洲保持谨慎的乐观，因估值仍具有吸引力，宏观经济可能继续改善。”浦永灏说，“我们预计欧元区债务危机将持续，美国经济继续复苏，中国经济在新增选择性放松政策的指引下实现软着陆。”

  瑞银指出，目前，MSCI除日本外亚洲指数的市净率为1.55倍，而历史平均水平为1.8倍。而在市盈率方面，MSCI除日本外亚洲指数的市盈率为11.3倍，而历史平均水平为12.4倍。MSCI中国指数的市盈率为9.3倍，历史平均水平则有13.1倍。

  “因此，随着预期中的盈利好转，亚洲的股票估值总体上仍具有吸引力，我们预计有10%至20%的上行空间，假设它们的估值回复历史平均水平。”

  新兴亚洲最近重新吸引了外资的注意，本年迄今投资组合净流入约270亿美元，而去年为净流出160亿美元。瑞银预计，2012年外资净流入亚洲的势头将持续，因美联储延长宽松货币政策的潜在可能，以及亚洲更好的经济增长前景。当然，一旦发生严重的风险如油价飙升，亚洲可能再次发生资金外流。

  但短期来看，瑞银认为，亚洲的风险资产在经过最近的整固后，正趋于迎接进一步的获利压力。该行建议，由于过去三个月的急剧上涨，投资者应当考虑锁定去年11月推荐的周期性仓位的部分盈利，并逐步转向高质量，高收益率的蓝筹股和信用债券把握中长期机会。