■湘财证券财富管理中心 王玲
近期,政策微调的节奏已经相对明朗,成为推动股指上行的主要动力。尽管一季度经济数据低于预期,通胀有所反复,但经济下行速度与政策松动的博弈才是左右市场运行的关键。温州、深圳的地方金融创新引发了政策松动的预期,政策微调已不是简单的货币调控,后期更多或将通过地方财政、区域规划等实质性举措发展地方经济。在金融创新背景下,股指将平稳运行,虽不存在系统性机会,但结构性机会仍存。
首先,经济增速下滑既成事实,但政策放松初见成效。从第一季度公布的业绩分析,上市公司利润回落明显。从2011年全年企业收入状况分析,A股业绩进入下滑通道。截至4月15日,A股上市公司中共有834家公布了一季度业绩预告,与去年同期相比,其中业绩预计增长的为380家,其余的454家业绩预计出现下降、亏损或者减亏。从比例来看,业绩增长的只占到已经公布业绩预告公司中的约46%。超过半数的上市公司面临业绩下滑甚至亏损的风险。分行业看,信息设备、采掘、化工、有色金属、农林牧渔营业收入同比增速超过30%,但大部分行业盈利相比2010年处于下降趋势中。同时,一季度GDP同比增速低于市场预期,但3月份工业生产增速显著回升,消费增长保持平稳,固定资产投资增速明显下滑。整体而言,经济处于去库存的阶段,总需求和价格在缓慢回落。但3月信贷数据无疑为经济下滑注入强行剂,经济下滑或将通过政策的调控得以缓解。
其次,金融创新寓意政策松动。先是温州出台金融综合改革试验区,后是市场传出深圳拟出台系列金融改革创新举措的消息,地方政策的金融改革、通过信贷放松扶持中小企业发展、防止经济下滑的举措有望被地方政府效仿,探究温州及深圳金融改革背后所蕴含的政策意图就显得尤为重要。目前经济温和平稳回落是政策的基本底线,如果出现硬着陆风险,政策或有应对策略,而上市公司目前处于去库存阶段,总需求和价格处于缓慢回落,金融创新在现阶段执行,表明经济所处环境较为平稳,不会出现大幅波动,对股价而言,也将起到稳定作用。
再次,从股指上涨逻辑分析,1月份股指反弹围绕经济见底以及流动性改善的预期展开,2月份股指围绕房地产市场回暖预期展开,3月股指的调整更多缘于获利兑现及两会期间地产政策落空,对于4月份股指走势,或将在经济下滑与金融创新、政策放松的博弈中展开。如此一来,股指系统性上涨概率减小,更多的将表现为结构性机会,指数或将围绕2300-2450点震荡盘整。股指若要突出重围,须有政策的大力配合以及投资者风险偏好提升方能完成。操作策略上,关注受益于受区域规划影响的区域龙头个股,以及政策红利影响的二线蓝筹股,如:证券、化工、水泥等。
(CIS)