股票型基金奖：鹏华价值优势

  价值投资的春天或将来临

  基金经理是基于老百姓理财的需要而出现，肩负着信托责任。作为基金经理，为投资者创造长期持续回报，是我们最基本的责任。此次鹏华价值优势基金能够获得2011年度“一年期金基金·股票型基金奖”的殊荣代表着投资者和以《上海证券报》为代表的基金权威观察者对我的信任和肯定。感谢《上海证券报》及各位评委对鹏华价值优势的认可，“金基金”奖既是对我的鼓励，也是一种鞭策。

  回首过去的一年，鹏华价值优势虽名列前茅，跑赢同类中所有价值型基金，但在市场下跌的大背景下，鹏华价值优势虽跑赢指数，但实际收益率是负的，未能为投资者创造价值，因此不值得一丝一毫的骄傲和自豪。

  对未来市场的发展，虽然外有通货膨胀加剧、经济减速，内有通货膨胀、政策紧缩的局面，股票市场难有大的系统性机会，但我们对市场并不悲观。首先价值投资者本身就是一个理性的乐观主义者，只有这样才能做到在别人恐慌的时候买入，在别人贪婪的时候卖出。其次，我们对中国经济的未来发展仍然充满信心。最后，我们发现全球进入没有黄金或实物限制的纸币制度后，从长期看，各国政府都存在超发货币的现象，货币贬值的现象不可避免，股票市场的估值重心也在不断上移。

  因此，我们相信，随着市场规模的不断扩大和估值水平日趋合理，价值投资者不论是从价值低估的角度或者从价值成长的角度都将能挖掘到越来越多的投资机会，价值投资的春天或将来临。

  股票型基金奖：长城品牌优选

  价值投资＋反向博弈＋时机选择

  2011年的中国证券市场，在惨淡中收场。A股市场创造了两个第一：在全球重要市场跌幅第一；融资额全球第一。二级市场的投资者伤痕累累，“大小非”们和权贵资本喜笑颜开。其中的含义值得反思。全年沪深300指数下跌25%，中证500、中小板、创业板指数下跌37%左右，股票型基金净值平均下跌25.23%，本人管理的长城品牌优选基金净值下跌12.12%，尽管相对排名尚可，但毕竟让基金持有人亏钱了，所以2011年我们仍然相当失望和痛心。

  在2011年年初，考虑到A股市场由于快速扩容和“大小非”的套现，流通市值急剧扩大，接近20万亿元，我们意识到A股资金推动型的投机市的基础将不复存在，估值体系向成熟市场靠拢将是大势所趋，市场整体面临“挤泡沫”的痛苦过程，加上国内通胀形势严峻，外围经济萧条，我们对2011年全年的行情就持谨慎态度，预判大盘蓝筹股会表现出一定的抗跌性甚至振荡上行，估值向上回归。在基金资产配置上，我们集中持有估值低，业绩增长确定的蓝筹股，并结合市场情况，适当进行波段操作，规避了部分风险。回头看，市场比我们想像的还要弱太多。

  我们对中国证券市场的理解是，在有效市场，股价受基本面的影响较大，但在弱有效市场，从短期看，受投资者情绪影响更大些。但投资者的情绪是千变万化的，难以把握，作为大基金，追随市场是相当困难同时又是相当危险的事。我们试图找到一种简单的方法应对不确定的证券市场，就是寻找低估值和确定增长的股票，坚定持有，在股票价格向价值回归中，获取低风险的投资收益。虽然这一方法在一些时间段并不奏效，但长期看，能帮助我们规避重大风险。我们认为，市场是不确定的，应对这种不确定性的最好方法只能是“价值投资+反向博弈+时机选择”。

  股票型基金奖：中欧价值发现

  成长与安全边际并重

  基于中国经济进入转型期、经济增速逐渐放缓的环境判断，苟开红将投资的工作重点完全放在“自下而上”精选个股上，重点关注新兴行业。苟开红坦言自己坚持价值投资理念， 投资整体看得比较长远，着眼企业未来的发展。市场下跌过程中，尽量减少市场情绪的干扰，尽可能的根据公司价值判断，坚定买入长期看好的品种。从结果来看，这些品种在市场回暖后开始强于市场走势，为中欧价值发现取得了较好的业绩结果。

  苟开红表示，其大多数时间是在研究上市公司，精力绝大部分花在了对公司个体的理解与把握上。每个公司都是不同的，同一个行业的公司可以适用不同的市盈率，同一个行业的公司也可能是用不同的商业模式来赚钱，因此要消化每一个公司的情况，去思考、理解公司的商业模式及其持续性、执行力等情况。即使是休息时间里的每一次消费也都可以成为一次调研，用生活去感受所有投资品，尝试从不同角度寻找优质上市公司。与此同时，与“精选个股”相提并重的是“安全边际”，苟开红强调，在经济整体环境并不是特别好的情况下，市场不确定性因素较多，因此更加需要注重控制投资风险，注重在投资上的分散性，注重价值投资。

  今年依然将贯彻自下而上精选个股的投资思路，重点关注受益于经济转型的新兴行业中的优质成长股。在市场的震荡过程中，投资者将逐渐增强对受益转型行业的价值理解，预计相关个股将有超越大盘的表现。

  偏股混合型基金奖：博时价值增长

  投资者的孔雀翎

  首先对去年的成绩表示开心。在大多数时间里，投资都是一个令人煎熬的过程，有时甚至是恐惧，因为未知的太多。投资者总是在寻找圣杯，从技术分析到价值投资再到心理博弈，但事实证明，这些都只是孔雀翎，它因它曾经主人的辉煌而神秘，虽然古龙笔下的剑客可以只因这信心就无往不胜，但现实中有时候的下场却更接近那些自以为刀枪不入的莽汉。

  我们也曾经握有这样一支孔雀翎，好在它的羽毛正在褪去，只留下精钢的骨架，偶尔也会装饰点鸡毛、鸭毛什么的。这骨架就是企业的投资回报率，那羽毛是曾经为之兴奋的增长、概念和主题。

  另外，我们越来越认识到自己的无知，起初是对宏观、政策、市场的无知，现在才知道，即便对行业、企业本身，虽然我们以为认识的够深刻，但对他的未来所能把握的依然太少，渐渐地才明白为何要顺势而为，而不再硬逞一己之力来螳臂挡车。

  这里唯一重要的是企业的现实回报率，它是其后多数变化的根源所在，并且，更重要的，对投资人来说，他可观察可计算，即便不能预见其未来，当下也已足够有意义。剩下的则是，勤奋

  伟大的公司总是稀少的，而事前的挖掘或许就同寻找下一个“林来疯”一样令人气馁，好在这是一个公平的游戏，而市场也总是能一次次给我们重新选择的机会。我们的教训是要不得一点偏见，深入的研究虽然劳心竭力，但简单的删选与判断带来的更多是风险。

  最后需谨记的就是对那些不能以合理方式给出其市售价值的公司要坚定的回避，即便市场已诱惑你多次，因为我们相信，对他们，优美的抛物线还远未结束。

  偏股混合型基金奖：富国天瑞强势地区精选

  中国经济进入“常态化”发展阶段

  非常感谢《上海证券报》授予的这份荣誉，感谢广大持有人的信任，以及富国基金投研团队源源不断的支持。我们将继续以勤勉来回馈大家的信任，以专业来创造业绩回报，踏踏实实做好研究，努力为持有人创造稳定、可持续的收益。

  2011年，证券市场走得太过“纠结”。第一季度，中小盘成长股在持续地高歌猛进之后，受高估值以及年报业绩大面积、大幅度不及预期的影响，整体市场表现趋弱，股票价格走上漫漫的价值回归之路。

  第二季度，国内货币政策持续紧缩，有关金融业的各种监管政策此起彼伏，国际主权债务危机的演绎也对投资者的心理预期产生较为负面的影响，A股市场因此也出现了一定幅度的调整。

  第三季度，国内货币政策进入观察期，但紧缩态势依然维持。

  到了第四季度，以央行下调存款准备金率为标志，国内货币政策从过度紧缩向常态化回归。

  展望2012年，“常态化”将成为经济和市场当中的核心关键词。预计以货币政策常态化、产业政策常态化为标志，中国经济也将进入“常态化”的发展阶段。未来，依托城镇化和消费升级两大引擎，中国经济内生性的增长动力依然充沛。

  从这个大逻辑而言，2012年中国宏观经济表现极有可能超越当前普遍弥漫的悲观预期。从具体产业角度而言，地产、汽车、消费的基本面表现也有可能显著超越市场预期，从而在股票市场上获得良好表现。

  偏股混合型基金奖：嘉实成长收益

  价值成长型个股迎来难得投资机遇

  回顾整个2011年，中国经济经历了从滞胀到衰退的过程，CPI在高位较长时间的运行引发了持续的宏观调控，货币政策在较长时间内处于相当紧缩的状态，而金融的行政垄断造成了资金紧张和成本高企。嘉实成长收益基金在去年一季度积极调整组合布局，坚决减持了一些估值偏高的小盘股，增持了一些中大盘价值成长股，使得组合的结构更趋均衡，这一策略在二季度为组合带来了较大的超额收益。下半年在观察到经济下滑风险后，适度减持了强周期行业，增持了一些弱周期行业，但整体调仓力度不大，导致损失略超预期。整体而言，本基金在报告期内以优质龙头为核心的持仓结构避免了较多的风险因素，取得了相对较好的业绩。

  展望2012年，尽管经济层面缺乏亮点，但随着A股市场整体估值水平不断下移，尤其是部分具有良好前景的优质成长股估值显著下降，价值成长型投资者将迎来非常难得的投资机遇。全年而言，本基金将保持中等仓位水平，从力争绝对收益的角度出发做出相对稳定的资产配置。股票投资方面坚持价值与成长并举，以严格选股为核心策略，优先投资于稳定增长且现金充裕的优质龙头企业，同时积极布局投资于代表未来产业转型方向的潜力股，力争为持有人取得较好的收益。

  灵活配置型基金奖：东方龙混合

  立足基本面是根本生存之道

  2011年，对于资本市场而言，是困难的一年；这一点，我们在年初考虑到了，但没有想到，会那么困难。

  年初，我们认为，由于资源的约束以及中国经济的失衡，2011年经济增速下降的概率非常大，那么企业利润增速是难以达到预期的。但部分估值低、业绩优良、成长确定的绩优公司，应该能够实现正的收益。于是，我们主动将投资重点转向银行、保险、商业贸易、地产等行业的龙头，并根据经验，在大盘的几次反弹中适当进行了波段操作。虽然东方龙基金在行业选择和时机抉择方面均取得了一定的效果，净值表现远好于同期市场的表现，但由于市场大幅下跌，基金持有的股票组合也出现了一定程度的下跌。

  回顾过去，既有成功的经验，也有苦涩的失落。坚持价值投资，立足基本面去选择优质公司投资，不被所谓 的故事、题材所左右，应该是在资本市场长期生存发展的根本之路。

  2012年，我们认为低估值、政策向好、经济软着陆有利于A股市场整体的整体表现，沪深300的上涨可以预期，但上涨幅度可能受到投资者心态的压制。同时结构分化可能继续，低估值确定成长品种以及合理估值高成长品种将上涨，而那些高估的伪成长股以及众多题材股、概念股则还是存在巨大的下跌空间。我们看好保险、房地产、汽车、银行、百货、大众消费品等行业，巨大的成长空间结合较低的估值，是分享中国经济增长及经济转型的好品种。