⊙记者 郭素 ○编辑 张亦文

  今日基金一季报全部披露完毕。从基金的后市观点来看，偏谨慎仍是主流，其中最大的掣肘因素在于经济面。不少基金指出，一季度并不是本轮经济周期的底部，二季度经济将继续向下。而政策方面或继续“预调微调”，大幅放松的空间不大。由此，大部分基金判断二季度市场仍将保持箱体震荡，但部分结构性机会仍值得期待。

  二季度经济将继续下滑

  “我们总体认为宏观经济还是处于下降通道。”兴全全球视野基金如是表示，其背后的逻辑是，市场在进入4月的一季报期间，剔除银行后各个行业的盈利情况应该还是不会太理想。虽然官方PMI有所反弹，但是低于历史平均回升幅度。信贷并没有显示出过度放松的信号。在信贷没有大量涌出的背景下，观察到反而是利率水平在不断走低，这或意味着宏观经济的需求是否也是有些不足。

  在今年业绩表现居前的泰信蓝筹基金看来，目前公布的宏观数据表明，一季度并不是本轮经济周期的底部，经济触底可能要到二季度。从公布的1-2月份国有企业利润累计增速和上市公司一季报预告情况推断，即将公布的上市公司一季度业绩情况不容乐观。中国经济调整的时间和幅度可能会长于市场的普遍预期。

  此外，泰信蓝筹基金进一步表示，今年的政策环境是以“稳增长”为主，所以在经济没有出现明显的大面积恶化的情况下，流动性的大规模释放和房地产调控政策实质性的放松都不会很快出现。

  不过，嘉实增长基金的观点则认为，国内经济在二季度仍将继续下滑，企业的盈利增速预期可能进一步下调，但是政策与企业盈利预期的拐点也可能逐步出现。

  “预计二季度市场则将在经济向下和政策放松的博弈中选择方向。”中银中国基金则指出，二季度尽管通胀下行，但是判断政策大幅放松的空间并不大。其原因是，一方面，经济持续下降以及地产政策调控使中央财政收入以及地方财政收入减少；另一方面，即使政策放松空间大，但是类“滞涨”的经济结构会使通胀反弹的速度快于经济反弹的速度。

  震荡中伴有结构性机会

  在目前经济继续向下而政策有所放松的背景下，基金整体仍判断二季度或仍以震荡为主,不过或有结构性机会。其中，蓝筹板块的投资价值被基金普遍提及。

  “展望二季度，虽然宏观经济将继续在低位徘徊，但市场的调整已对此做出了反映，流动性也有望得到继续改善。在低估值支撑下，围绕基本面的修复有望展开窄幅震荡回升行情。在整体经济下滑的背景下，市场风格偏好由追捧成长性转向更为看重估值。”国泰策略基金如是表示。

  “二季度震荡筑底依然是主要趋势，但结构型分化也正潜移默化的展开。”天治创新基金如是判断。其进一步表示，将着重在以下几个方面积极寻找投资机会：一是继续坚定并强化自下而上发掘个股。二是密切关注大盘蓝筹价值被动回归的行情。三是加强对明确受益经济筑底复苏且盈利增长能够持续超预期的行业和个股的研究。

  泰信蓝筹基金也表示，总体上二季度市场仍有结构性机会，将以震荡整固为主。行业上，将保持长期看好的地产、传媒等板块的配置，总体配置将适度转向防御。同时，相对估值较高的中小盘股仍然面临着业绩下滑和估值挤压的双重压力，成长股的选择难度亦较大。

  事实上，在风格选择上，基金仍普遍偏向蓝筹，而中小盘成长股受到冷落。“国内经济仍处于探底之中，上市公司盈利在上半年将面临压力。创业板及中小板的调整仍将继续，而以沪深300为代表的蓝筹公司的股价已提前反应了悲观的预期，表现有机会超过市场整体水平。”博时主题行业基金如是表示。

  而华夏策略精选基金则直言，预计未来一个阶段股票市场将平稳运行，蓝筹股的长期投资价值比较突出，将考虑择机增加股票仓位。