一季度龙头企业订单不减后续业绩稳定可期

  2012年，房地产市场调控格局并没有改变，为了应对弱市，缓解行业资金紧张局面，大部分开发商选择了暂不拿地、延缓开工的策略，这对于房地产行业的延伸产业——装饰行业来说，显然不是好消息。

  令人意外的是，上游行业的萧条并没有给装饰行业带来不利影响，在“大行业、小公司”的行业背景下，几家装饰业上市公司仍处在快速成长期，一季度业绩仍呈高速增长态势。

  分析来看，这几家装饰龙头企业无一例外进行了业务结构的优化调整，巧妙避免了房地产行业低迷带来的不利影响。同时，酒店、政府直投、交通枢纽等公共建筑装饰对于装饰企业新签订单构成极大支撑，保证订单稳定延续增长。

  ⊙记者 朱 楠

  ○编辑 宋薇萍

  一季度龙头企业订单不减

  “大行业、小公司”逻辑背后的一个重要支撑就是充足订单保证，订单是行业整体估值提升，股价推高的重要驱动因素。在当前国内外经济环境不乐观的状况下，市场对于公司订单可持续性产生了一定的怀疑，但上证报记者通过调查发现，2012年一季度，多家装饰行业上市企业继续保持良好的新增订单量，并没有受到市场环境影响，后续业绩稳定可期。

  3 月12 日，装饰行业的龙头企业金螳螂发布了2012 年第一季度业绩预增公告。公司2012 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.86 亿元-2.09 亿元，同比增长60%-80%，基本每股收益为0.36 元-0.40 元。更令人关注的是，2012 年以来仅金螳螂公告的新签合同额就超过了11 亿元，新签合同势头迅猛，预计一季度新签合同额在30 亿元左右。充足的合同，为业绩持续高增长提供保障。

  3月13日，洪涛股份也发布公告，由于一季度业务开展良好，营业收入大幅增长，同时成本费用控制较好，企业毛利率、净利率同比有所提升，公司一季度净利润同比大增80%-110%。

  虽然尚未发布一季度业绩公告，但据记者调查得知，亚厦股份今年一季度新增订单合同金额有望达到27亿元，同比亦出现小幅增加。据亚厦股份董事长丁欣欣透露，公司今年不仅要增加新订单的数量，更着力提升订单质量。新增订单中不乏回款速度快、进度款支付比例高的政府主导项目。

  国泰君安证券研究员韩其成认为，以公装为核心业务的多家装饰龙头企业一季度业绩均表现出高速增长的态势，超出了市场预期。考虑到装饰行业施工周期在6-12 个月之间以及调控背景下业主方对于决算付款的一定滞后，一季度业绩同期增长较快。装饰行业去年在地产调控政策的影响阴霾下估值受到较大影响，而2012 年初在手订单充裕以及地产数据回暖预期使得板块实现估值修复行情；随着地产政策环境的改善预期以及地产投资销售数据在今年中期后有望逐步见底回升。

  业务结构性调整有亮点

  在下游工程开工较晚，全行业现金流紧张情况下，装饰企业一季度新签订单增速相对去年虽有一定程度下滑，但呈现出结构性调整变化的亮点。装饰行业市场空间大，但企业规模普遍较小，市场占有率低，而上市公司综合实力在行业内的强势地位成就了结构调整的有效实施。

  酒店、政府直投、交通枢纽等公共建筑装饰形成对装饰企业新签订单的极大支撑，而住宅装修以及开发商背景下的公装项目处于小幅萎缩状态。在住宅建设受调控阶段，传统公建市场耕耘者金螳螂、洪涛股份继续加大公装业务发展，建设开发商业主背景业务；而亚厦、广田则严格控制住宅装修比例，凭借优秀综合实力实现在公装业务占比提升上的有效转换。

  记者注意到，逐步扩大公装市场占有率几乎成为装饰行业所有上市企业的共识，相对于住宅行业的长期受控，高端公共建筑装修需求端，空间巨大且不乏亮点。根据STR 最新统计数据，目前我国筹建中以及前期筹划中的酒店数量达到687 家，由于进入统计的以高端酒店、超高端酒店、奢华酒店为主，假设单个酒店装饰工程业务量在1.5 亿左右，则在最近两、三年内，在建酒店将供应装饰产值超过1000 亿。而文化产业领域，按照已披露信息预测，剧院、博物馆为主的文化产业年均可提供超过260 亿元的装饰工程。

  与这个巨大市场相对应的，是装饰行业龙头企业公装业务的市场占比不到1%，上市企业有巨大的腾挪空间进行战略调整，多途径提升盈利能力。国泰君安证券认为，针对2011年很多企业项目经理与设计人员的大幅扩张，2012年则需建立与之配套的决算收款体系，实现效益与加强回款落实。装饰企业在规模成长过程中，管理体系摸索逐渐成熟，品牌营销越发有利，相关费用率有望持续下降。

  从长远来看，装饰龙头企业越来越意识到技术创新的重要性，外延扩张效应逐步展现。几家龙头企业在技术创新方面均有所收获：金螳螂建立博士后科研站，广田股份获多项专利发展绿色装饰；亚厦股份前期收购的上海蓝天与成都恒基逐步展现出业绩贡献能力。