⊙记者 徐锐 ○编辑 全泽源

  又到年报盘点时。作为“价值投资、长期投资”的典范，基金、险资、券商、社保等机构投资者在岁末年初的持仓布局一直是市场关注焦点。相较于游资、私募“快进快出”的运作方式，大型机构的投资风格则历来以“稳健、控风险”著称，且在股票价值挖掘方面“功力深厚”。在此背景下，上市公司年报中所释放出的股东持仓变动信息，无疑为外界管窥机构选股思路提供了良好契机。

  基金：紧握低估值个股

  参照上市公司截至4月27日所发年报，基金去年末共进驻1484家上市公司的前十大流通股东序列，合计持股规模为379.49亿股，整体较去年三季度略微增加10.37亿股。

  年报数据显示，基金在去年四季度延续了此前的投资战略，大批量配置低估值个股，而增持规模较大的标的主要集中在铁路基建、电力、银行、地产等行业。具体来看，基金四季度前八名增仓个股（以增持股数为标准）分别为中国南车、中国水电、中国北车、国电电力、TCL集团、中国重工、华夏银行和新湖中宝。其中前7家公司市盈率（以去年业绩为基准）均在20倍以下，而新湖中宝动态市盈率也仅为20.7倍。

  以中国水电为例，在去年10月登陆资本市场后，公司股价曾大幅下挫，以“上投摩根阿尔法”为首的各路基金顺势大举抄底，年末共有7只基金入围十大流通股东名单，合计持股数逾2亿股。而就在上述基金建仓完毕后，中国水电股价随即迎来反弹行情，年初至今涨幅约15%。但由于公司业绩一直处于稳健增长态势，当前动态市盈率仅为12.1倍。

  与此相对比，诸如包钢股份、山东海化、中国远洋、马钢股份等一批业绩预期差、估值高企的个股则在四季度遭到基金的“无情”抛售。根据山东海化年报披露的前十大流通股东持股信息，基金去年末合计所持公司股份数已降至1579万股，较三季度末大幅减少5023万股。反观山东海化今年一季报，公司1至3月净利润亏损6568万元，基金前期对山东海化的减持颇具“先见之明”。

  险资与券商：四季度主动减仓

  与基金调仓至低估值个股不同，保险、券商去年四季度则采取主动减仓的方式来规避投资风险。

  已发年报显示，去年末共有550家上市公司成为保险机构重点持仓对象（即进入十大流通股东序列），持股标的较三季度减少27家。从行业分布来看，机械设备、医药生物、交运设备、商业贸易依然是险资的配置重点，但所持相关行业个股数量则有所减少。其中对信息服务、医药生物类个股的抛售最为明显，保险机构所入驻上述两行业（以十大流通股东为参考）的公司家数分别从三季度末的26家、45家降至19家和40家，对应的持股市值也分别减少18.19亿和8.38亿。

  反之，险资去年四季度则加大了对建筑建材、公用事业、采掘、化工等四行业的配置力度，所持行业个股数环比分别增加了4家、4家、2家、2家。在建筑建材行业内，险资增持对象主要为中国水电、金隅股份、祁连山等。

  以持股市值来看，“中国人寿-分红-个人分红”产品依旧是险资中的“绝对投资主力”，截至去年末持股市值高达378.69亿元，不过所持股票数量较三季度末则减少了7家，对应市值减少25.77亿。

  相较于险资“温和”的抛售举动，大型券商机构四季度对个股的减持堪称猛烈。中信证券年末所持股票数量环比减少15家，持股市值更是从三季度的107.5亿大降至80.13亿，此外，海通证券、长江证券持股市值降幅也均超过8亿元。与此形成鲜明对比的是，广州证券等中小券商持股市值环比虽有所增加，但增幅最大的也不过2亿元。

  社保基金：

  四季度新进驻56家公司

  社保基金向来以“嗅觉灵敏”著称，即往往在市场大跌前夕及时减持，在大盘回暖前低调抄底。随着年报披露大幕的落下，社保基金去年四季度又新进建仓了哪些个股，颇值得投资者关注。

  统计显示，社保基金至去年12月末共进驻307家上市公司的前十大流通股东，合计持有股份总数为38.86亿股，在这其中，结合上述公司此前所发财报，在去年1至9月期间，包括中国建筑、国电电力在内的56家公司（已剔除转持因素）前十大流通股东名单中并未出现社保基金的身影，这意味着，社保基金对上述56家公司的持股大多是通过去年四季度大举增持所获。

  进一步来看，社保基金四季度增持个股多为防御性较强的个股，其中对中国建筑、中国水电、国电电力的增持力度最大，至去年末持股数分别为1.41亿股、1.08亿股和0.83亿股。值得一提的是，有10家创业板公司首入社保基金“法眼”，具体包括阳光电源、易世达、华力创通等。

  与此同时，社保基金四季度主要减持对象也超过了50家，其中抛售规模较大的个股为福耀玻璃、八一钢铁以及泰和新材。

  2011年社保基金重仓股前20名

行业	名称	持股机构家数	占流通A股比例(%)	最新价	PE(12E)
机械设备	四方股份	3	27.06	15.48	20.61
食品制造	贝因美	2	20.24	21.00	29.00
商业贸易	重庆百货	3	13.17	30.92	15.80
化工	永太科技	1	12.32	14.44	36.66
纺织服装	华孚色纺	3	11.65	8.18	10.15
化工	新宙邦	2	10.74	18.88	19.91
轻工制造	齐心文具	1	8.07	12.65	25.03
机械设备	陕鼓动力	3	7.37	11.23	17.86
建筑建材	中国水电	2	7.21	4.58	9.75
公用事业	国投电力	3	6.85	5.93	22.30
信息服务	广联达	2	6.39	19.62	20.16
交运设备	国腾电子	2	6.14	13.80	36.19
医药生物	双鹭药业	2	6.02	25.97	20.79
纺织服装	江苏旷达	1	5.54	8.93	14.78
农林牧渔	海大集团	1	5.27	21.64	26.91
农林牧渔	敦煌种业	2	5.25	16.51	27.12
交通运输	芜湖港	2	4.72	9.03	26.45
轻工制造	索菲亚	1	4.70	36.00	20.44
信息服务	威创股份	3	4.70	9.62	18.05
商业贸易	南京中商	2	4.36	27.83	17.63